预期不明 做多动力受制

发布时间：2009-10-25 05:00来源：国都证券张翔字号：大 中 小

    从大盘走势来看，5000点关口的支撑力度应该可以期待，但是考虑到近期众多不确定性因素的制约，以及未来业绩增速放缓的现实，主流机构明显缺乏强烈做多的动力。

　　5000点上方震荡蓄势

　　在上证指数一度跌近5000点关口之后，随着基金发行的回暖，以及大部分个股超跌反弹动力的释放，股指出现了小幅震荡回升的迹象。尽管目前市场信心有所恢复，但总体来看，市场仍然上下两难，预计将在5000点上方以震荡蓄势为主。

　　从积极面来看，首先，5000点关口在关键时刻发挥强劲的支撑作用，使得投资者基本认同了该区域的支撑力度，再从周K线来看，自2006年以来上证指数多次调整也未曾收在20周均线下方，而目前该条均线处于4980点附近，同样封杀了大盘的下行空间。其次，就估值水平来看，沪深300指数08年动态市盈率小幅回落至29倍，重新回到合理区间，这对任何继续看好牛市预期的投资者来说，意味着逢低买入正是时机；再者，股指期货即将推出的预期，也使得机构投资者不敢轻易放弃权重股筹码。

　　但从负面因素来看，众多不确定性因素制约着市场的上升动力。首先，部分重点行业面临增长压力，如油价上升将加大交通运输、化工等行业的成本，煤炭行业面临资源税调整的不利因素，出口导向型企业在升值加速、美国经济可能减速的背景下也前景不佳。其次，市场加息预期强烈，这将明显制约近期银行、地产股的表现；再者，行情疲弱也引来众多大小非纷纷减持。

　　增速放缓导致预期降低

　　目前市场普遍担心的一个问题是，上市公司业绩增速放缓的程度究竟会怎样。这一方面是因为2007年主营业务和投资收益的高速增长，为未来的业绩提升给出了较高的基数，继续保持快速增长难度较大；另一方面，2008年业绩表现尚且能得到所得税政策调整的刺激，但从2009年开始就不再存在这样的外生刺激因素。

　　考虑到中石油仍未纳入沪深300指数，我们以基金三季度重仓的前299只股票，另加上中石油，共计300只股票，以此为样本考察上市公司业绩增长预期。考虑有可比数据的公司，根据Wind资讯提供的券商研究员一致预期，2007年合计净利润有望较2006年增长50%，2008年将较2007年增长31%，而2009年的增速则只有23%。由此来看，业绩增速呈现放缓态势，这将对市场估值上限构成明显压力。

　　需要注意的一点是，若不计入中石油，则2009年业绩增速能达到26%。显然，正是中石油这样的“庞然大物”（Wind数据显示，该公司08年净利润将增长12.6%，而09年仅能增长5.9%）拖累了上市公司整体表现。这正是我们必须深刻理解的市场演变趋势：随着建设银行、中国神华、中石油，以及未来的中国中铁、中国移动、南方电网等大型企业陆续登陆A股，它们在封杀大盘下行空间的同时，也意味着大盘上升动力不断压缩。毕竟这些超大规模的企业很难实现持续快速的成长。

本文来自织梦

　　当然，考虑到资产注入、股权激励所释放出来的“制度红利”，我们相信上市公司业绩增速超出预期应该没有悬念，但这终究改变不了增速放缓的趋势。因此，如果不考虑流动性泛滥可能带来的意外，我们确实应该对未来市场的上升空间持相对理性的态度。

(股歌小编：Sachiel)