家 润 多：又一家区域领军百货公司上市

投资亮点：

1）在湖南市场处于优势地位。家润多是湖南省最大的百货零售商，目前通过“友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个百货品牌共经营七家百货门店，合计营业面积18万平方米（自有8.4万平米）。公司的7家门店中有5家位于长沙，市场份额38％，覆盖了五一广场、火车站、袁家岭、东塘、溁湾镇(除外)等五大商圈中的四个。 织梦好，好织梦

2）利润率高于行业平均。公司毛利率达到20％，净利润率5%，高于很多在二三线区域市场运营的可比公司，体现出良好的业绩释放意愿和有效的经营管理。 dedecms.com

3）激励机制落实充分。上市后，董事长胡子敬和其他一致行动人间接持有上市公司25%左右的股权。 织梦好，好织梦

财务预测： copyright dedecms

公司未来几年的业绩主要来自于现有门店的改造、营业面积的扩大和新增奥特莱斯主题购物公园。我们预测其2009和2010年净利润增速分别为22.7%和18.6%，对应每股收益0.76元和0.90元。 内容来自dedecms

估值与建议： 本文来自织梦

公司公布其IPO价格为19.58元，对应2009年市盈率为25.7倍。我们认为，家润多的可比公司为合肥百货(000417,股吧)、欧亚集团(600697,股吧)、银座股份(600858,股吧)、东百、成商等区域型百货零售商。目前这些公司交易市盈率区间为25-30倍，以此为参照家润多对应的交易价格区间为19.0元－22.8元。IPO价格处于合理交易价格区间的下端，加之新股效应以及流通盘较小，市场可能会给予其一定估值的溢价，因此参与公司IPO存在20%左右的获利空间。

需要指出的是，如果家润多上市后估值提升明显，也有望带动可比公司的估值水平，例如我们重点推荐公司中的广州友谊(000987,股吧)和合肥百货2009年市盈率分别只有23.6倍和25.4倍，估值优势明显，而且其基本面并不逊色。 dedecms.com

风险： dedecms.com

区域公司，跨区域发展能力有待验证；2010年开始运营的奥特莱斯主题购物公园短期会带来一定亏损，仍需观察。

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(股歌小编：admin)