安信证券：看好高端专科用药刚性需求增长

建议标配医药行业，长期看好、短期关注结构性机会。目前医药股估值处于较合理水平;行业及上市公司业绩稳健增长;ROE 未来增长确定;医改政策密集推出，行业调整加剧，蕴含投资机会;长期看好整个行业，短期关注板块内结构性机会;建议标配医药股。
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盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力。08 年11 月初至今，股指由底部攀升，沪深300 最大涨幅为116%，而医药指数的最大涨幅为162%，医药股整体跑赢大盘。医药刚性需求下，盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力。行业医改新政紧锣密鼓地推出、H1N1 流感疫情的蔓延、并购重组带来的行业结构性机会，是医药股走强的主要催化因素。而投资风格上，医药股属于小市值行业，首尾季行情特征显著。
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医药股相对估值处于较合理水平。按照Wind 市盈率(整体法，TTM)，目前A 股市场的PE 水平为34.7 倍，沪深300 为28.4 倍，医药股的平均PE 为50.8 倍，医药板块PE/沪深300 PE =1.79 倍。而按照Wind 统计的预测市盈率，A 股09、2010 年PE 分别为24.9、19.6 倍，沪深300 为22.9、18.2 倍，医药股为36.9、29.5 倍，则医药板块PE/沪深300 PE=1.62 倍。医药行业从历史溢价率水平看，目前仍处于较合理的水平。
 

上市公司业绩增长较快。09 年1-9 月，医药上市公司营业收入、利润总额、归属母公司的净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为1,825.81 亿元、198.54 亿元、151.03 亿元、117.11 亿元，同比分别增长11.87%、28.25%、34.09%、25.39%。利润增速远超收入增速主要因毛利率提升了0.22 个百分点，同时三项费用率下降了0.18 个百分点所致。受宏观经济环境影响，08 年四季度行业阶段性步入了盈利的低谷，然而09 年以来行业盈利能力得到迅速恢复，充分体现了盈利稳定的行业特征。
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09、2010 年ROE 仍将保持一定的增长。考察行业ROE 季度数据，医药行业在经历了04-06 年国家的政策性调控后，核心竞争力和盈利能力均逐步提升。但细分行业差异较大，近年医药商业、中药行业、化学制剂行业的盈利能力改善最明显，而原料药行业受价格波动影响较大，生物制品和医疗器械行业相对较平稳。在行业整体ROE 比较基数偏高的情况下，我们预期09、2010 年整体行业ROE 仍将保持一定的增长。
 

维持行业“领先大市-A”的投资评级。我们仍看好高端专科用药刚性需求的持续增长;同时基层用药弹性需求的快速释放带来的工、商业的行业性机遇更需要重点把握;而医药经济持续较快增长、行业并购和整合将提速，也蕴含着好的投资机会。我们仍维持行业“领先大市-A”的投资评级。建议中长期重点配置第一、第二两类价值股，同时关注第三类重组股的阶段性性机会：
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第一、核心竞争力突出、市场给予一定估值溢价的一线医药股：恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶;第二、主业增长明确、估值偏低、有股价催化剂的公司：A. 估值洼地、寡头垄断的维生素E 原料药公司：浙江医药、新和成;B. 处方药专科领域及OTC 领域成长性好、估值偏低的公司：双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、益佰制药、江中药业;C. 受益于医改扩容、产品市场占有率高的哈药股份、双鹤药业，中药独家品种进基本药物目录的天士力、金陵药业;第三、重点关注行业内重组和并购机会：现代制药、仁和药业、华邦制药，以及上药集团、广药集团重组。
 

(股歌小编：admin)