家电行业：继续看好内需和消费升级 荐15股

2009 年家电行业给予了市场诸多超预期的亮点。展望2010 年，我们认为家电行业依然是一个增长确定性很强的行业，也是一个值得投资的行业。
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2010 年的家电内销除了刚性需求以外，仍将有家电下乡、家电以旧换新等消费补贴政策刺激，也仍将有房地产销售增长的滞后作用多带来的增量;我们用模型仔细量化测算的结论是：电视机内销量增长18-25%(其中LCD 电视高达50-65%)、洗衣机13-17%、冰箱-3%-4%、空调-6%-3%。
 

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2010 年的家电出口我们目前只敢期待温和反弹;冰箱、洗衣机、电视机的全球产能转移的继续应还可贡献出口增长;因此预计这三类产品的出口有15-25%的增长;空调出口预计反弹10-20%。
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白电的均价在成本推动和消费结构升级的同向作用下，预计将同比增长5-10%;而电视机在面板价格下降和消费结构升级的相反作用下，预计将同比下降5-10%。白电毛利率在量增、价升的情况下，不会因原材料价格上升而明显下降;黑电毛利率随着LCD 电视上规模、模组线投产，将保持基本稳定。各项费用率在行业总体收入规模增长的情况下应能同比下降，因此全行业的净利率应呈稳中有升。
 

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2010 年家电下乡和家电以旧换新预计将持续，并可能加大力度。目前的房地产销售面积同比增长仍旧维持高位，对家电消费的增量带动能够至少作用到2010 年的2、3 季度;并且，国金房地产研究员预计2010 年的房地产销售面积能够同比增长15%。因此我们还想强调的一点是：消费补贴和购房不但贡献需求量的增长，而且将推动消费升级;由于经济尚在复苏过程中，消费者的收入感仍旧不强，追求高性价比的产品;因此2010 年“高性价比的消费升级产品”将有广阔的市场。
 

由此我们的投资策略有三条主线：
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一是投资 2010 年快速增长的子行业板块。首先是电视机，综合考虑上市公司的电视机业务占比、LCD 电视占公司电视机业务比重、以及LCD 电视市场份额表现，排序为：海信电器、创维数码、TCL 多媒体、深康佳、TCL集团、四川长虹。其次是洗衣机，尤其是市场份额还有较大提升能力的合肥三洋和小天鹅。
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二是投资业绩存在大幅反弹可能性的公司。主要存在两类企业中，一类是09 年经营业绩不佳、但2010 年所属行业较快增长，且公司经营有望改善的公司，如深康佳和小天鹅;另一来主要是出口比重较大的公司，在明年的出口反弹中也可能业绩有较大改善，如伊利浦、德豪润达、浙江阳光、三花股份、TCL 集团。
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三是结合估值，投资稳定增长、“性价比高”的细分行业龙头。白色家电板块中的格力、美的、海尔三家龙头公司，以及小家电板块中的苏泊尔、九阳股份是适合长期价值投资者的标的。
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(股歌小编：admin)