私募眼中股市的“下一站”行情

发布时间：2009-10-06 20:02来源：股歌网王战(小子)字号：大 中 小

私募基金2009年下半年投资策略

　　时间：2009年4月18日

　　地点：中大岭南堂

　　嘉宾：深圳市武当资产管理有限公司总经理田荣华

　　深圳三羊资产管理有限公司总经理林少立

　　上海好买基金研究中心研究总监乐嘉庆

　　嘉宾简介：

　　田荣华是1992年开始进入证券行业，曾经担任长盛基金管理公司基金同德、让长盛同智（净值，档案，基金吧）优势成长(基金同智)、长盛成长价值基金经理，在管理基金同德和基金同智期间曾获得过"基金同德业绩优秀金牛奖"和"基金同智业绩持续优秀金牛奖"，其管理的基金两次获得了全国同类基金排名第一和第二名的好业绩。过去管理的基金规模在5亿至120亿之间，被业界誉为"实力派"的基金经理。

　　林少立是13年证券基金从业经验，曾任君安证券有限责任公司及国泰君安股份有限公司资产管理总部高级投资经理;华夏基金管理有限公司基金管理部高级研究员;北京富瑞达资产管理有限公司副总裁;泰信基金管理有限公司投资总监、泰信先行（净值，档案，基金吧）策略基金基金经理、泰信优质（净值，档案，基金吧）生活基金基金经理。

　　乐嘉庆是历任《证券市场研究周刊》高级编辑，华安基金管理公司上海分公司副总经理。著有《证券交易法教程》、《合同法比较》等专著。其和其管理基金研究中心基金研究报告见于各领先的财经媒体，包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾。

　　主持人：尊敬的各位嘉宾，各位来宾，大家下午好!首先在论坛开始之前作为主办方，首先对大家表示歉意，论坛由于下雨的缘故，所以拖了来一点的时间，所以表示歉意，我代表主办方对各位表示非常的感谢，金葵花论坛从08年在中大举办走到09年有7-8场的历程，每场都得到中大中学的支持，希望大家继续保持饱满的热情和努力的支持，我们09年计划有6-7场论坛在中大这边举行，所以大家密切关注南方都市报和论坛每期的热点话题。

　　回大今天论坛私募眼中股市的"下一站"行情，我们从而窥探私募在高手眼中，09年的股市走向何方，今天的论坛爆满跟今天的主题有一定的关系，大家关心更多是把主题私募眼中四个字去掉，就剩下股市的下一站行情，所以我相信在座的很多人都是投资者，09年的股市将走到何方，投资的机会在什么地方，今天很多私募的精英以及资深行业的高手都会给到我们一个资深的解答。

本文来自织梦

　　下面就介绍今天到场的来宾：

　　深圳市武当资产管理有限公司总经理田荣华。

　　田荣华是1992年开始进入证券行业，曾经担任长盛基金管理公司基金同德、让长盛同智（净值，档案，基金吧）优势成长(基金同智)、长盛成长价值基金经理，在管理基金同德和基金同智期间曾获得过"基金同德业绩优秀金牛奖"和"基金同智业绩持续优秀金牛奖"。

　　深圳三羊资产管理有限公司总经理林少立。

　　林少立是13年证券基金从业经验，曾任君安证券有限责任公司及国泰君安股份有限公司资产管理总部高级投资经理;华夏基金管理有限公司基金管理部高级研究员。

　　上海好买基金研究中心研究总监乐嘉庆。

　　乐嘉庆是历任《证券市场研究周刊》高级编辑，华安基金管理公司上海分公司副总经理。著有《证券交易法教程》、《合同法比较》等专著。是学院派的高手，今天进入第一个对话环节，有请田荣华以及林少立对我们下半年的投资机会展开讨论。今天同时十分请到乐嘉庆担任对话环节的嘉宾主持。

　　乐嘉庆：很高兴在这里跟大家交流，我也是代表大家提一些问题，我们知道田总在公募基金界也是非常有名，林总也是投资界的专家，今天市场的行情大家都比较的关心，正好有这样的机会请田总和林总做一个交流。我们看到今年的市场，从开年有涨了600多点，涨幅也有38%，从个股的层面来看，不少投资者觉得和以前的牛市相比毫不逊色，我们对今年行情的性质，两位老总有什么看法。田总关于去年底以来，方兴未艾一轮大反弹是怎样的性质呢? 织梦好，好织梦

　　田荣华：感谢组织者，非常感谢跟大家做一个交流，今天的谈话跟大家确实有借鉴的意义，我个人认为今年的行情对08年著名大熊市，对于A股市场崩塌式的下跌，这也是外在影响造成的，回过头来看这一波的上涨，2600点到2300点，这是市场的超跌的反弹，这种反弹估值正常位置的恢复，08年是一个超跌，恢复到一个正常的水平，资本市场还是有自己的运行体系，一方面按照对实体行业发展预期，哪些实体行业发展空间大，这些行业在在资产市场的资产能走得深远一些。另外一方面资本市场也会同步或者超前反应实体行业的变化，目前全世界包括中国都处于一个经济危机过程中，中国情况好一些，但是全球在经济危机过程中，作为资本市场投资于未来就要看经济的复苏，在未来经济复苏的过程中，一些跟进性的行业，资本市场会做一个跟进性的反应，今后的行情就是这种逻辑。谢谢。

　　乐嘉庆：田总的观点非常的鲜明，如果说1600点上证指数到2300点可能是超跌回复性的反弹，从2300到现在可能还在继续在发展，有些行业对经济恢复的预期，大家对经济好转提前的预期，市场的机会超跌的纠正。林总有不少投资者认为，今年市场在三个半月以来涨了30%几，未来还有7-8个月很难再有涨幅，这样指数层面就要翻一倍多，刚才田总讲到现在处于一个危机之中，没有恢复到经济周期，很多机构投资者今年的行情主要集中在上半年，上半年就变成了时间非常的短，一季度已经过了，你怎么看待未来行业的行情上半年剩余的时间和下半年的时间，是否上半年行情创造的高点，下半年就不好呢?你怎么看待这样的问题。 织梦内容管理系统

　　林少立：首先对今年整体的判断，我们在去年年底，今年年初在投资者策略报告当中牛年盛牛市，今年是牛年但不是牛市，作为投资者而言，在这个过程中可以获得比牛市更好的回报和收益，也可以说成是今年是结构性的牛市，而不是指数的牛市，这是我们对今年整个行情的判断，并且这个判断到目前为止，我觉得未来7-8个月的行情当中还是维持这样一种判断。接下来是否没有机会，或者已经反弹了三十几，今年是否就没有机会呢?今年大家认为空间还有多大，要回答几个问题，中国的经济是否会进一步的恶化，如果中国经济进一步恶化，对行情就不会太乐观，这是首要的问题。假如说这两天公布了一季度的宏观数据，从1-3月份从GDP的指标或者国务院生产的状况都是朝好的方向发展，中国经济的低谷已经在慢慢的回升了，由低谷往上走的一个过程，这是选择经济的基本面，至于涨幅有多大，未来的空间有多大，有两个数据供大家参考。我们经过统计，在过去50年以来，全球的股市各个地区和各个国家股市当中，一年的时间内跌幅达到50%以上前十大国家和地区，第二年反弹50%以上的国家超过了8个。我们再看香港，香港1997年回归的时候，股票指数达到最高点，港股现在就是15000点左右，现在的指数比1997年还低，1998年受金融危机的冲击，股指跌到6944点，如果大家有兴趣的话，可以回去查查，一年以后香港指数涨了多少，我这里可以告诉大家涨了122%，所以我们在不同场合对今年的行情提出乐观的判断，我们认为今年全年的指数涨到30%-50%，这是谨慎乐观的估计，因为指数谁也看不准，我想幅度就不是很乐观的，年初很多机构认为今年是振荡的行情，我们认为这是结构性牛市行情。谢谢大家!

织梦好，好织梦

　　乐嘉庆：今年不是指数的牛市，也有可能是个股的牛市，就是牛年盛牛市，刚刚谈到30-50%可能最后收盘指数，我们假定如果做指数的话，30的话指出层面上没有已经是零收益，50大概有几十家，个股就是方兴未艾，我们谈到指出的牛市，指出牛市大家记忆非常的深刻就是07年三季度牛市指数，在个股方面我们确实向林总所说的，今年一季度以来反映了这样的一个现象，我们看到概念股有些个股不是翻倍，而是翻几倍的问题，今年也有不少投资者还有一些人担心，概念股涨了这么多，接下来我们也承认指出不会有太好的预期，例如新能源个股在涨的几倍的情况下还继续涨呢?例如银行消费也有可能不涨，在调整以后，下半年是否轮到不涨的要涨，关于我们说结构性牛市或者个股牛市，下半年哪些可能结构会产生牛市，不知道两位老总怎么看到，首先请田总对下半年行业的热点谈一下。

　　田荣华：市场涨这么多，大家都在思考这个问题，刚刚林总所说的今年指数涨幅大概就是40-50%，乐总也测算了一下指数差不多到位了，我们也是这样看的，今年的市场一定是机会性市场，如果有系统性机会已经过去，从1600-2300就是一个涨，1600点就像扔下一个飞镖，2600点的时候，谁敢进去，中央二台搞了一个节目是《直击华尔街金融风暴》，大的金融风暴当时大家都非常的恐惧，当时也没什么人敢买股票，回过头来看，回到1600点是否敢投资和获利呢?有些人可能在卖股票，看过去总是非常的清楚，看未来就是非常的迷茫，有的时候也会有这种感受，但是作为一个专业投资者肯定不能这样，如果是这样的话，一方面没有资格对你们说什么，第二个方面你们把资产交给我，那就是太危险了。巴菲特也说过别人恐惧的时候自己要贪婪，别人贪婪的时候自己要恐惧，恐怕我们自己也有这种现象，别人恐惧的时候我自己也非常的恐惧，目前这种情况下看未来依然就迷盲，迷盲怎么办?找确定性的东西，把握不了的就不要去把握，但是把握得了的一定要追求，作为投资者一定要把握这个机会，刚才一系列方方面面不断的跟进和研究判断，我们总体的感受，中国的资本市场今年下半年二季度以后机会仍然是非常多的，主要可能分布在两块，第一块就是对全球和中国经济复苏一个先导性行业的提前反应，先导性行业是什么?一个国家经济危机和全球经济危机以后一定要有行业冲出来像先锋一样，首先冲出困局之后再带领其他的行业复苏，我们判断新能源行业肯定是先导性的行业，这里面就像太阳能混合动力汽车就是属于先导性行业，先一波的金融危机怎么产生的，跟整个资产价格的上涨有很大的关系，例如美国房价涨得不得了，全世界油价涨得不了，全世界承受了很大的痛苦，就是高成本的发展痛苦，中国能承受大概80-100，甚至是100元-120元/桶石油价格，可能西欧国家上了80美元就不行了全世界都在承受这种压力和痛苦，如果人类反思一下，如果化石能源60年就完了就觉得非常的恐惧，人类将来靠什么作为基础能源，所以人们提前做能源的探索，新能源行业的投资逻辑是比较长远的，现在市场上都在这样说，股价也是这样的反应，超过了很多人的预期，新能源行业有很多公司股票涨得非常多，确实小公司跟风涨的，资产管理不优秀确实出现了泡沫，但是主流公司和优秀公司有比较长的逻辑，所以下半年这些行业的投资仍然有机会的。 织梦内容管理系统

　　乐嘉庆：田总说新能源涨得比较多，对于翻一倍的态度，您觉得是应该贪婪还是恐惧。

　　田荣华：我认为还是要贪婪克服往下看的恐惧，但不是完全炒概念的东西，例如有哪些技术，将来量产的进度，新产的计划有哪些，现实性有多强，例如电池这块，电池片下面一体化的东西实际产生了什么，这些东西要弄清楚，优秀公司还是值得追求比较多，符合混合动力汽车技术方向相关产业链的公司，实际的产能，掌握的情况，将来的情况要研究清楚，这是趁回调时要贪婪。

　　整个资本市场反应经济复苏的预期，经济复苏会怎么办?肯定有些先导性行业会领先冲出来，无论是国家的投资，国家的扶持力度大，民间的投资也会跟进，从上游的原材料到中游的制造加工到下游的需求都会出现增长，整个行业态势就会显得景气一些，这些行业冲出来了以后也会带领其他的行业做一些跟进性的复苏，特别是国民经济的主流行业，因为整个经济周期的波动就是这样的，从经济危机往复苏走就是先导性行业先走，一些主流的行业跟进，主流行业跟进经济才可能复苏，主流行业在中国可能就是金融和地产，现在看不到地产这块复苏很强烈的迹象，但是我想随着整个中国经济的复苏，地产行业还是会走出低谷的时候，那时候你发现资本市场会同步或者超前一点的反应整个经济的复苏和行业复苏的预期，所以下半年地产行业金融行业会有些反弹。 本文来自织梦

　　乐嘉庆：非常感谢田总，田总在普调、普涨的情况下说普涨的情况下已经没有了，你以前已经赚了一笔钱已经赚到了，但是也给了很大的希望，包括新能源都在普遍翻倍的基础上在半山腰，还有无限的风光形容新能源这样的反弹，很多公司说我不具备这样的能力，但是田总讲到国民经济主流的行业，像金融地产这个大家可能就是股指低谷，这跟普涨行情中没有抓住一个很好的地位，也给投资者一个信心，我不知道是否是这样的观点。另外投资者无论是全球还是在中国看，在危机当中，最后在危机逐渐的缓和过程中，有说现在这波行情，指数即便涨到40-50也是不小的反弹，从个股来看就更大的，这波反弹缺乏基本面的支持，主要就是靠资金推动型了，例如一季度的信贷是放到天亮，全年的额度基本用光了，到底有没有基本面的支持是靠钱推动，万一市场上引起流动性的变化，例如IPO的变化，创业板的推出。你是怎么看的，反应基本面因素多一点还是什么都没有，就是靠钱推呢?

　　林少立：关于行情是怎么涨的有不同的说法，我们做了一个总结，我们认为今年行情是信心行情，去年温总理讲过一句很著名的话，信心比黄金更宝贵，比黄金和外汇还贵，今年这种信心有两方面，相信来自于哪里，来自于对经济复苏的信心，来自于对企业未来一些确定性增长行业的信心，对中国股市未来得信心，有的人一直讨论市场供求的关系，资本市场从来就不差强，行情肯定均衡的力量发生了改变，这就来自于对未来的信心，我是这么看的，所以具体在投资上，我们强调投资一种未来得确定性，哪怕在中大大超市上把你的眼睛蒙上，你要走出50米就非常的担心，去年9-10月份的时候，大家对金融危机究竟影响有多大，这个黑洞有多大有多深，大家没有底时就会非常的恐慌，我们看到了这个曙光，虽然眼睛蒙到了，现在让你见到光，哪怕是非常的微弱，但是你敢大胆的往前走，我们现在就是处于这样的一种状态，这就是我们对市场基本的判断。 织梦内容管理系统

　　乐嘉庆：你主要就是概括为信心的行情，有信心没有钱也不行，现在也有钱，其实光有信心，有没有一些实际上确定性的支撑呢?我们长远一点看，危机到底会怎样?我记得春节前，关于全球第二波危机也有一些人在担心，尽管欧美市场有些反弹，但是还没有完，包括有名的经济学家也有担心，这个确定性到底有多少确定，能不能以你专业的投资经验跟大家分享一下。

　　林少立：首先一定是口袋有钱，我们看到一季度新增贷款的数据，一季度新增贷款就是4.58万亿，全年的计划是多少呢?银监会给的计划就是5万亿，去年整个信贷规模就是5万亿左右，三个月占了全年信贷额度的90%，这4.58万亿放出去了以后，通过各种各样的形式，使整个市场资金的流动性就更充裕，这是毫无疑问的，钱到生产领域，当我预测到明年没有收入时，我就会把钱冻结起来就没有流动性，信贷口一开，流动性很明显已经在各行各业，包括房地产回暖的比较明显，深圳、北京上海、今年三月份的成交量，新房新楼，二手房达到07年高峰时期的成交量，大家对这种消费的欲望在增强，在这种情况下，市场就会活跃，成交量这段时间一天2个市场加起来就是维持在2000多亿的水平，这成交量达到07年上半年的水平，07年最高的时候是4000亿，这样的成交量就是非常大，反映了资金的充足，至于很多人讲市场的需求方面，例如创业板重新开了，那是否给市场的资金需求构成了压力呢，我们也做过一个分析，我们假设说根据现在一个说法，排队有300家创业板，按一家融资额1亿来说就是非常大，一家融资1亿，一百家同时上就需要融资300亿，如果你认购新股需要多少资金，我们假设涨100%，就是600亿，涨200%，就是900亿，这个资金相对于整个市场来说就是非常小，300只股票还顶不过07年08年一些大盘股的融资额，我们看看几个大银行的融资额是多少，所以我认为创业板的资金需求不会构成太大的压力。

　　乐嘉庆：林总从市场上最担心的，资金就是股市的血，血液非常的充沛，即便大家担心创业板这样可能会引起资金分流的情况，目前根据市场价格的成交量和以前的IQ相比也没有必要过多的担心，现在关心市场人总有一个感觉，大家说要调整，市场总是在颤颤巍巍当中往上走，大家说以后什么时候觉得说不用调了，市场真正达到一个转折点，目前就是非常的谨慎，甚至昨天晚上也看到的评论，星期五市场调了一下，大家比较的谨慎，在这种谨慎的情况下，问题还不是很大，对市场的流动性和下半年主流的行业做了一些分析，我们大家可能都关心到田总管理的武当基金，去年是一个大熊市，风格就是比较的鲜明，掉到一半就停了，过一段时间又上去了，有好几次的暂停，总体来说还是不错的。今年以来放开手脚跑起来应该是很不错。我有两个问题，请跟投资者分析一下，在去年这么低迷的情况下，通过怎样的手段暂停住，有些人想暂停住，但是没有暂停住，今年又如何跑得比较好了;你刚刚讲到一种是挖掘涨得非常多，代表未来大的方向新能源，一种可能就是老老实实抓一些主流里面的股市低谷，你觉得是均衡发展还是会有一个侧重呢。下阶段的投资思路跟大家介绍一下。

　　田荣华：乐总是这方面的专家，对私募基金看得非常细，你对去年武当的几个产品总结非常得到位，我们发出了信托产品大概就是07年的11月份，07年的10月份就是高点，1600多点，我们5400多点发出第一个产品，5200多点发出第二个产品，反正就是在大熊市里面发的，总体来说就是赚钱的，盈利的情况还不错，我们主流产品基本上在08年百年一遇的进危机过程中是没有亏钱的，就停在那里，这可能跟我们的管理风格有关系，因为我以前是自己学做投资，我经济学的底子非常的深厚，自己做投资非常不错，之后就到券商里面投资，券商不够又到基金做研究员和做基金经理，我到基金去的几年对自己的提升也是非常大的，虽然我做基金的时间不长，04年做基金，07年辞职，我做了3年有2年在全国排到前几名，实际上方法运用得比较的得当，第一我自己特别注重研究，这就是我投资的基石，我不是基金经理水平最高的，但是我研究是最强之一，最基础的东西就是研究，量化到管理方法上，我们从公募基金里面来，管理阳光私募的产品，也是按照公募基金的方法来管理的，就是做组合投资，当然我们跟公募基金的组合投资有两点不同，第一个就是组合投资就集中一点，公募基金配到3个点和5个点就要投监会的审查，阳光私募基金对我公司研究清楚的就会配到10个点或者接近20个点，这样保持基金在市场有机会的时候，涨的能力就比公募基金强，公募基金没有提20%的分成，为什么会提20%的分成，因为提完了以后还要比公募基金强，要不然就没有生存的空间，集中度和效率高一些，第二个就是风控，你看一个投资者是否能成功，不是看牛市中是否可以赚钱，而是看熊市中是否能生存，熊市直接灭掉一个人，牛市就是看你有多高，所以熊市就更加的重要，熊市的风险控制的问题，这就是我们很重要的问题。我们从公募基金里面出来，武当资产的风险控制全部用公募的方法非常的系统，一级资产配置，二级资产配置，组合管理，一级市场配置就是看是市场是否有风险，乐从观察到有几个阶段按暂停，如果空仓的时候不是特别多就平掉了，市场暴跌的时候，我就把仓位降到零或者是10%以下，如果有机会就加一些仓位，这就是资产配置在系统性风险当中要降下来，有结构性风险的时候，要把结构性风险调整掉和规避掉，我的组合里面可能有十几个公司，如果有公司出现了泡沫，我就要卖掉，还有一个组合投资就是分散风险，可以对冲和分散风险，07年的时候，我们卖了有些公司，例如新发集团市场跌的2000-3000点，但是涨了2-3倍，所以在去年大熊市里面，我们表现好的几家里面我们仓位是相当高的我们很多时候就是60-80%，有几个行业表现比较好，对冲了我们的实物。风险控制一定要比公募做得好，虽然我们用的是公募的方法，林总做过投资总监，仓位降到零就需要魄力，因为我们决策机制效率比较高，我们仓位降下来，降到零或者降到30%，这样就规避系统的风险。有些人开玩笑说，用脚做都可以赚钱，不用头做就可以赚钱，所以只要市场有机会，我们涨肯定有能力的，我们找的行业，这个行业肯定是先导性行业，肯定逻辑非常深远的行业，永远就是未来的热点，我们力求就是引导市场，用什么引导市场，不是用资金引导市场，而是用投资逻辑和研究逻辑引导市场，最终得到市场的认同，我们仓位并不是特别高，但是我们净值涨升的能力还是比较强。所以我们的管理方法上组合集中度要高一些，保证我们净值涨升能力要强，风险控制上比公募做得更有效率，规避风险，我们的投资要基于扎实前瞻细致的研究，用深远的投资引导市场，获得超额的收益。谢谢!

　　乐嘉庆：我听到了一个重要的观点，第一个就是在同样收益的情况下，大家买了基金和公募和私募都给你翻了一倍，私募的水平会更高，20%已经拿走，但是公募拿了不到20%，两个武林高手比赛，我拿出8成的功力，你看看谁的水平高呢?别人说私募挺神秘，或者有点像庄家，主力就是挺神秘的，主要就是以研究为主导，而不是泛泛的研究，我总结出私募在有些行业的挖掘上就是投资界的先行指标，投行先发现，然后私募进去，然后公募一窝蜂，之后全体老百姓一起上，我这只是泛泛的说法，可能私募要想超过20%就肯定有过人之处，如果大家一人赚一元你拿走就没有什么优势，在相等的情况下水平就会更高。上半年前面一个季度普涨的行情，我投资跟你差不多，抓一把就要翻倍，如果下面指数不涨的情况下，你们比我的优势就显示出来了，我们这次来的目的就是让大家更多的关心，除了关心私募下半年的投资策略以外，还要关心私募本身，确实里面有很多优秀的私募基金经理，像林总和田总本身就有强大的背景。

　　另外一个问题请问林总，现在总体来讲，相对公募来讲，私募还是有点神秘的色彩，我不知道在座的各位买公募要比买私募的要多，私募除了门槛比较高之外，第一个大家觉得是否管理上有问题，或者媒体可能触动也不够，你在投资技术上和业绩上是否有这样的差距，大家都有这么一个观点。大家说在私募有好处，在熊市仓位就不到零，一种就是不管，只有少部分的基金就是0到90，牛市里面有双市的规定，如果看到股票私募就全部买了，可能熊市里面私募的优势更大，但是牛市里面大家都买，可能也不一定显示出优势，但是从整个平均来看，如果说去年看私募的话，我也会有一个图形，优势就是非常的明显，但是一季度优势已经不明显，个别的月份，平均的水平看有所回落，你怎么看待这样的一个观点，是否说私募适合于熊市买，牛市里面就没有什么优势，即便好20%，扣掉业绩提升以后，大家也打到平手呢?

织梦内容管理系统

　　林少立：这个问题大家手头刚好有我们公司的资料，三羊资产管理的动态，我们去年国庆的时候成立了一个三羊一期，指数就是2173点，截止到这周我们的净值回报就有140元以上。今年以来每个月都有10%的增长，刚好有两个公募基金跟我们同时发行，我们的业绩好出10%以上，去年我们公司07年在5000多点和6000多点的时候成立了信托，这取决于每家私募的力量和实力怎样，私募有一定的优势，私募的神秘性在哪里，就体现在优势上，第一个我们服务于高端的客户，我们不是整天吆喝我们服务好我们的客户，第二个我们私募内部的机制，包括刚刚讲到基金的投资不像公募一样有那么多限制和条条框框。今年牛市要体现在哪里?私募能力要体现在深度选股能力上，是否精准的打击，如果用一个比喻，公募基金像子母弹，发射一个导弹出去了，可能分成了无数小弹头，私募基金要做到自导导弹，我这个打起码要99%的准确，这样就可以获得超额的收益，刚才在讲市场也会有很多人说私募买完了，然后证券公司，然后在散户买，我觉得不完全就是这样的，但是我相信真正的黑马一定是私募有发现黑马的能力。

　　举一个例子，我们今年投资了一个今年涨幅排第二股票，我们是8元钱投资的，投资的时候还没有公布业绩，还是提商安(音)公募基金那时候还没有一家投资，为什么我们想大力的力量投资，到现在没有卖，涨到34元多，我们赚了3倍，经过的去年一年的跟踪调研以后，整个行业会进入一个爆发式的发展阶段，林总讲的新能源是同一个领域，就是节约电力和节约能源的行业，成长的空间就会非常大，又是行情的引导性的行业，我调研了一些公司，我春节前到了两个小的做LED灯的厂，一个是东莞的，一个是深圳的，金融危机的情况下，其中有一个厂做了一个LED的手电筒，第一次参加迪拜的博览会就接了4千万的订单，结果加班做不完，有一个产品线吊灯出口德国，出厂价就是10美金，就是从上游到下游整个产业就非常的旺，对这样的行业看看是否有券商的研究报告，找不到一篇真正的研究报告，没有人去研究，这种行业的公司，我们会实地的调研，调研下游工厂的状况如何，包括国家的产业政策怎样，这样的过程当中，我们要能够拿得住，要能够持有，只有这样在选股的深度上，精确度上要超过公募，我们提这20%的管理费才提得心安理得也提得合情合理，所以大家就愿意，这就是私募的魅力。谢谢!

　　乐嘉庆：非常感谢林总披露得非常细，我举一个例子，因为你正好讲到个股，很多个人投资者，我记得去年07年就看基金，第一个公募就直接去买，我第一次知道商光店(音)涨得非常好，例如联创、华为电子等等都一伙的，但是市场分了，但是细微的差别就没有真正的去做很好的研究，只有建立在很细，研究很深的基础上才会在同一个板块里面找出真正的龙头，如果你是完全跟或者随便找几个LED，都也只是LED，但是市场表现就完全不同，但是一个就翻了好几倍，华为电子还是4元钱。可能个人投资者的弱点，只有这样深入的研究，私募基金才能有过硬的本领，我们还是回到今天的主题：下半年投资的策略。

　　其实投资者很多人关心并不是很在意，我们是比较的在意，你用什么办法给我赚到多少钱，我知道好吃就行了，哪只母鸡下得就不用管，现在普涨的行情已经结束了，但是还会有些行情，如果我们用一个形象化量化的比较，例如我们有100万就来买你基金经理，就有一个收益的预期，你根据这样的市场，第一个就是跟指数比，第二个跟银行的收益比，大概就有这样一个想法。如果说可能差不多，当然还有波动。凭你对市场的理解，如果一个投资者不管是公募还是私募还是市场，你觉得下半年如果用量化形象的指标来比较，这些问题有些急进，评论指出就说这个指数还能涨多少，可能涨20-30%，你的判断是怎样的?

　　田荣华：在公众场所说收益率肯定就是不合适，我们是一种研究型的机构投资者，我们是超额收益型的投资者，2008年武当资产超过公募基金肯定就是60%以上的幅度，我们看武当资产基本上就有50%，因为要提20%的管理费，都是在公募基金前几名之列，但是很多就是满仓的，收益率不说，但是我可以负责任的说，第一个武当资产从二季度往后，净值第一肯定就是超过指数，第二个超过公募基金的平均水平或者偏好了水平，提了20%以后，第三就是超过比较好投资者自身的收益水平，第四我们的风险控制一定比公募基金要强多。谢谢!

　　乐嘉庆：田总也是快人快语，其实他没说，但是什么也说了，为什么这么说呢?我在一季度点评的时候，我写过一个观点，当时大家对后面三个季度看不清楚，我的观点就是股票型基金在未来三个季度就会有正收益，如果一定要衡量，大概就是超过3-5.反正我自己是信的，再结合田总的判断，盈利的空间大家也可以自己估算出来，今年市场确实是充满机会的市场，可以充分投资的市场，天高任鸟飞，各门各派投资都有一个充分展示的空间，有很多投资说今年比07年牛市还要爽，以前也不一定能够挣到这么多钱，是否百年一遇我就不知道，去年熊市好象说百年一遇，今年就是一个很好的市场，也是比较难得的机会。由于时间关系，我想留一点时间给两位老总和专家，在座的各位投资，有的可能以后会成为我们的客户，有的可能会干我们的同行，有的学者可能会加入你们的团队，你们跟投资者是否有一些想说的话。

　　田荣华：实际上我跟乐总也交流过，作为一个人做投资很好做的时期就是非常少的，幸运的人一辈子能够遇到5次，不幸运的人一辈子做不到几次，前面亏损很重的情况下才会出现极端好做投资的时期，06年以前市场从2200跌到900点，上证指数从1500跌到200点，做投资很好做的时期就是非常少，绝大部分不好做，体现在两个方面，第一个方面就是资本市场背景情况很不好的时候，你不敢做，但是那时候资产价格低，你克服恐惧信心做了以后就比较好赚钱，但是你又不敢做，这是一种状态，第二种状态资本市场背景情况都很好，你敢做，但是那时候资产价格就非常高，如果你真正做了，你还有可能就赔钱。再讲一个等式的关系，经济不好的时候，你不敢做，但是可能你做了以后就很好赚钱，现在到未来可能有一段时间就是这样的，你不敢做但是做了就比较容易赚钱。等你们大家都判断经济情况真的好了，什么都好了安全了做了，那时候资产价格就非常高，可能经济情况很好，但是做了可能就赔钱，有的时候要逆向思维，所以就像巴菲特所说的别人恐惧的时候，你要贪婪，经济不好的时候，你稍微克服一些恐惧，当经济好的时候，大家没有怀疑风险，别人贪婪的时候，你就恐惧一点。谢谢!

copyright dedecms

(股歌小编：admin)