私募大佬但斌旗下基金18个月亏58.22%

发布时间：2009-10-06 20:02来源：股歌网李晔斌字号：大 中 小

由于私募基金这个行业的门槛不高，私募基金管理人鱼龙混杂，私募基金内部业绩常呈现出极大的分化。按理排名最后的人应是不入流的泛泛之辈，但截至2009年4月30日最后一次净值更新，排名私募近18个月收益率榜单“副班长”之位的居然是有中国巴菲特之称的但斌达人。

　　“时间的玫瑰”：从202.66元到62.62元的尴尬

　　由但斌领衔的阳光私募产品“平安·东方港湾”自2007年2月28日成立以后，于当年10月31日达到最高峰，净值达到202.66元。

　　然进入2008年后熊市，由于坚守价值投资理念，他管理下的产品并未采取大幅减仓甚至空仓投资策略，导致净值加速下滑，截至2008年10 月31日的净值低至62.62元(面值为100元)——不仅牛市盈利被抹平，还亏损了37.38%。对此，他在博客上回应道院“2008年受损最大的是坚持长期投资风格的投资者，即便承受着巨大的压力，我们并没有放弃当初的信念和力量。”显然，但斌选择继续扛。

　　虽然之后至今，股市出现反弹之势，但因为但斌坚守的万科A、贵州茅台(600519)、招商银行(600036)等股票涨幅滞后，导致其管理基金反弹幅度依然滞后于其他私募，最终以近18月原58.22%的收益率成为私募榜倒数第一。

　　但斌其人

　　1992年，25岁的但斌来到深圳，开始接触股票、学习投资，后担任证券分析师，逐渐走上证券期货研究与投资之路。曾任君安证券与国泰君安证券叶财经快讯曳主笔、大鹏证券资产管理公司首席投资经理。

　　在最初的投资股票和国债的生涯中，其自称遭遇四次重大挫折后投资方法逐渐由技术分析转变为价值投资。

　　2001年在全球股灾背景下，但斌果断投资香港股市，在买入多只质地优良的上市公司股票后，其盈利近五倍，这也使得他坚定了其投资理念要要要选最好的企业投资。

　　转战国内，但斌于2004年3月成立东方港湾投资管理有限责任公司，管理资金达20亿，并通过持有万科、招商银行(600036)、烟台万华(600309)等股票而在牛市最高峰时曾一度实现1800%的投资收益率。

　　名誉也随之而来，但斌开始被市场称为“私募大鳄”、“中国复制巴菲特最成功的人”、“中国私募基金四大天王之首”。

　　为了将自己的价值投资理念推而广之，但斌于2007年10月牛市最高峰时出版自己撰写投资札记《时间的玫瑰》。

　　时光飞逝，2009年4月，但斌的时间玫瑰俨然已经凋零满地。

　　对价值投资理念的误读

　　在牛市中被称为中国复制巴菲特最成功之人的但斌，事实上并未真正和巴菲特近距离接触过，仅从书本或口口相传中了解巴菲特和其倡导的价值投资理念的神奇，知其一而不知其二的模仿最终遭遇熊市滑铁卢。

　　刘建位，现任汇添富首席投资理财师，刚参加完巴菲特股东会回国，在和巴菲特近距离接触后，他承认之前国内对巴菲特价值投资理念存在偏差，“巴菲特的投资操作比我们想象中的更灵活。我们以前一致认为巴菲特只做长期投资，死抱着几只股票不放，不做其它类型投资，这种观点是有误区的。”

　　“巴菲特的价值投资其实也是灵活的，比如他去年四季度减持强生，在今年一季度又再度增持了，去年四季度减持康菲石油后今年一季度继续减持，可以说他对于自己认为对的投资会坚持，但认为不对的投资会及时改正，在上市公司基本面改变时，他会坚决作出调整，而不是死抱着这家公司不放。”

　　这一段对巴菲特实际投资理念的评论足以让但斌汗颜。众所周知，“买最好的企业，长时间坚持持有”，这是但斌常常挂在嘴边的一句话。在投资的时候，他刻意不把自己看成是市场分析专家，也不是宏观分析师，或者证券分析师，而是企业分析师，即便贵州茅台(600519)高达明显偏离公司价值的300元时，但斌仍旧选择坚守。

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　　而形成鲜明对比的是在2008年初的牛熊转变中，同样信奉巴菲特的赵丹阳在年初就选择了清盘，但斌则选择坚守，导致亏损严重。

　　面对质疑，但斌频频在自己的博客上回应，为自己找理由开脱，这也和巴菲特淡定、从容并勇于承认错误的为人背道。

　　抱定“买入股票，忽视市场波动，坚定持有”投资理念的但斌本没有错，错的是其刻意、机械般地模仿仅流于表面的巴菲特式价值投资。

　　既不针对中国股市波动幅度较大的特点加以改进也不静下心真正研读巴菲特每一季度季报中的实际投资操作，贴着“伪巴菲特价值投资理念”标牌的但斌最终成就近一年最差私募。

　　不过但斌也有可敬之处，实际操作与对外宣称都坚持“打死都不抛”的但斌式投资理念，至少能够说明他是言行一致的职业投资人。

　　既然当时持有人相信了并投资了他的私募产品，那就是接受了其投资理念，若理念同市场运行不符而导致亏损就不该怪罪但斌，因为他的投资思路和投资理念，其实早就说得很清楚，投资者只能怪自己选择了不恰当的私募产品，但如果但斌违背了自己的理念导致持有人损失惨重，这才是他应承担的责任。 

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