陆前进：保持人民币币值稳定有利防范热钱

11月11日央行发布了《中国货币政策执行报告（2009年第三季度）》，其中关于汇率政策的措辞引起了市场的关注。报告认为，要结合“国际资本流动和主要货币走势变化”，完善人民币汇率形成机制。这引起市场的猜测，认为人民币将升值。而随后新华社发文澄清，认为央行11日有关人民币汇率的最新表态，表明其对国际热钱涌入的警惕，释放了要进一步完善人民币汇率形成机制的信号，但这并不意味着人民币要在近期升值。
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目前市场对人民币汇率异常敏感，稍有风吹草动，投机者都会闻风而动。目前人民币升值预期强烈，一是由于中国外汇储备不断上升，人民币有升值压力；二是美元走软，人民币升值压力增加；三是市场效应推动人民币升值预期，美欧先后都提出要人民币升值，市场预期人民币可能也会升值，而最近奥巴马访华强化了这种预期。此外，热钱流入本身也加剧了人民币升值的预期。
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笔者认为，在全球经济还没有完全恢复的情况下，人民币保持稳定，将有利于中国经济的恢复和增长。人民币保持稳定也有利于防范热钱，不能够给投机者以明确的升值预期。如果人民币汇率跟着热钱的预期走，央行面临的干预压力将会越来越大。一旦人民币开始升值，热钱流入不是减少，而是会增加，2007-2008年热钱流入就是前车之鉴。
 

热钱流入无外乎套汇或者在资产市场套利。汇率稳定，投机者将无法套汇，只能到资产市场套利，但是资产市场价格风险较高，不确定性较大，投机者需要承担很大的风险。如香港在热钱的袭击下，坚决维持港币汇率的稳定，不给投机者港币升值的预期，否则港币将会面临更大的困境。而中国内地应对热钱手段比香港更多，香港的资本能够自由流动，而人民币不能够自由兑换，资本进出将受到很大的限制，政府只要加强对资本流进和流出的管理，就能防范热钱投机和维持汇率稳定。
 

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此外，即使央行升值人民币汇率，也会面临很大的困境。如何升，升值多少，这都是一个难题。如果升值幅度很大，中国的出口企业必将面临很大的挑战；如果逐步小幅升值，将进一步强化升值预期，热钱的流入将进一步增加，央行的调控难度也会加大。
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在目前外界施压加大的情况下，人民币如果开始升值，人民币汇率改革的自主性将受到质疑。实际上，为了解决政策困境，政府有使用汇率政策工具的内在动力。如果投机者意识到这一点，预期一致，进行投机，维持汇率稳定就更难了。因此，遇到外部冲击时，如果货币当局轻易放弃承诺，固定汇率可信度相对较低，更易于受投机者冲击。货币当局只有维持固定汇率，政府才具有足够的可信度，将有利于稳定市场预期和防范热钱投机。
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笔者认为，人民币汇率机制的改革应该是一个渐进的过程。
 

人民币汇率必须继续按照主动性、可控性和渐进性原则，逐步强化人民币汇率机制形成的基础。
 

具体可分为三步走，一是目前人民币对美元汇率保持稳定，以人民币对美元汇率为目标。二是随着经济形势的变化，逐步放弃人民币钉住美元汇率目标，逐步转变为参考一篮子货币，如央行的汇率目标可由人民币钉住美元转变为钉住人民币有效汇率，确保人民币币值的总体水平稳定，同时应根据人民币有效汇率指数目标来确定人民币对美元汇率水平。三是最终放开人民币对美元或人民币对非美元货币汇率的弹性，完善人民币汇率的市场机制，人民币汇率将由市场供求来决定。
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(股歌小编：admin)