公募基金称调整近底部 私募：2600点一线将加仓

发布时间：2009-10-05 13:48来源：21世纪经济报道张桔字号：大 中 小

九月份的首周，上证指数周涨幅约为0.03%，而深成指的周涨幅约为0.61%，沪深300指数的周涨幅约为1%，两市股指几乎收平。

　　从市场面看，在经历过周一市场的快速大跌后，市场最高从3400点一线跌至2663点，创造了此轮最大跌幅，但随后的四天上证指数又开始连续收红，成交额四个交易日约为4855亿。而本周从基本面上看，市场上交替着各种利多和利空的传言，周一中冶集团IPO的消息间接引发了市场的加速赶底，但随后周四公布的证监会四点维稳意见又及时给市场注入一针稳定的强心剂。

　　同样的分歧也产生在本周市场的热点板块上。随着股指的初步止跌，市场本周的热点似有重回二季度大蓝筹的迹象。根据WIND资讯统计显示，从8月31日到9月4日，周涨幅居前的板块分别是金融板块2.01%，商业百货1。37%，房地产1.12%，医药板块0.84%，而在八月顶着“国庆六十周年阅兵光环”的军工板块则成为领跌板块，周跌幅约为4.28%。

　　同时，作为机构中稳定市场的中流砥柱，基金的阵营也在开始逐渐分化，一方面是老基金逐渐降低仓位，而另一方面是以指基为首的新发基金继续鱼贯而出。根据德圣基金研究中心最新的仓位统计显示，8月末和7月末相比，各类型基金仓位均有较为显著的下降。8月27日，可比的股票型基金平均仓位为80.4％，相比7月30日大幅下降7.2%；偏股混合型基金平均仓位为74.68％，相比一月前大幅下降7.62%；配置混合型基金平均仓位68.25％，相比一月前大幅下降6.03%。 copyright dedecms

　　但本周基金发行迎来历史性突破，策划许久的基金专户一对多首批30多只产品获得批准，有相关的分析表明，如果按照每只产品2个亿的募集规模测算，可能会有几十亿的资金驰援股市；同时公募的发行也在快马加鞭，记者获得的消息表明，九月份可能处于发行档期的指基可能有9只，加上5只发行的偏股型基金，可能将有400亿的资金支援股市。

　　对此，本周的机构圆桌邀请到了博时基金博时新兴成长（净值，档案，基金吧）基金经理李培刚、诺德基金诺德成长优势（净值，档案，基金吧）的拟任基金经理张学东、银华基金宏观策略研究员贾鹏、北京和聚投资总经理李泽刚就时下热点进行探讨。

　　股市底部已现？

　　《21世纪》：本周的市场大起大落，周一的大跌后接下来是四根阳线将周线几乎收平，市场是否已经有见底的迹象显现？而量能似乎还没有达到预期最大的效果，也有观点认为本周的反弹将无疾而终，大家如何看，近期市场将如何走？

　　张学东：我们对市场的基本判断：本次的调整可能已经接近底部区域，主要原因有两点：其一，经过8月份充分的调整，作为市场中流砥柱的蓝筹股已经具有较为明显的价值优势。从估值看，截至8月31日沪深300指数2009年和2010年的动态市盈率只有19倍和15倍；其二，经济逐步复苏向好的趋势并没有改变。预计近期市场会在底部区域反复震荡，以寻求来自经济面的支持。

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　　李培刚：在未来货币政策不出现大的调整和宏观经济不出现反复的情况下,在目前市场盈利增长预期下，市场合理正常估值水平在18-25倍之间,市场在此区间波动的可能性较大。

　　8月以来，A股上证指数下跌13.2%,其间最大跌幅达到了20.6%。这次下跌原因主要有：一是市场经历大幅上涨后逐步累计的内在调整需要；二是投资者的预期改变成为调整的导火索。这次调整符合我们6月份时对下半年行情的判断 ,当时沪深300指数动态PE为20倍左右,以最高点3478计算,沪深300指数动态PE为27倍左右,估值水平已相对较高，接下来年内区间振荡可能性较大。

　　李泽刚：我认为目前股指已处在相对低点，如果下周市场再探2600点、2700点一线时候，我们将考虑加仓，因为市场从3400点一线跌下来至今已经超过20%，本身孕育着一个反弹的力量。而我们总结此前一轮股市深度下调的原因主要在于三个拐点：第一个拐点，估值拐点。在市场3400多点的水平，整个A股市场已经到了市盈率30倍左右的水平，市净率水平也超过3倍，证券市场开始普遍存在资产泡沫。第二个拐点，基本面拐点。最近一两个月出现了一些新的变化，随着股指的攀升，股票里面蕴含着越来越多乐观的预期，甚至有很多机构，包括学者在考虑中国彻底走出了衰退，走出了V字形反转，今年是8%、9%的增长，明年是10%，甚至12%的增长。第三个拐点是货币政策的拐点。7月开始，操作层面上出现了微调，中央政府实际上已经控制银行贷款增速，一年期央票已经重新开始发行，比如说央票利率也有所提高。 copyright dedecms

　　资金流动性会出现衰竭？

　　《21世纪》：有观点表示目前大盘流动性遇到一定问题，随着央行收紧信贷，老基金的减仓和社保、保资的撤出，新进资金不足以弥补缺口，会导致后期股指上下两难，请问流动性是否已经成为桎梏大盘持续上行的隐忧？

　　张学东：从资金面看，适度宽松的货币政策短期内并不会改变。前期市场曾担忧政府会因防止通胀而收缩流动性，但是我们看到政府关于“抑制部分行业产能过剩和重复建设”等政策动态，显示政府既要保增长又要调结构，中国治理通胀的方式可能更多通过行政手段而非货币政策。从长期看，新股发行的影响不会改变证券市场的运行趋势。本周基金专户一对多首批的正式获批，以及多只指数型基金的相继发行，是对市场资金面很好的补充。

　　李泽刚：虽然目前从央行的货币政策取向看有信贷收缩，流动性放缓的迹象，但我个人觉得流动性会有一个极限，目前市场的存量流动性已经有足够的支撑，虽然本周专户一对多的放开和指数基金的连续审批会给股市带来一定数量的资金补充，但其实有杯水车薪的感觉，因为上轮下跌将为数不少的老基金放在半山腰，老基金目前每减仓一个点位，其释放的资金也大于新资金的承接力度，这就造成了目前流动性方面存在的一个切实困境，需要时间来完成修复人气，完成市场的筹码交换。

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　　李培刚：我个人认为未来的流动性依然会保持充裕，央行提出了下半年货币政策动态微调的主基调,而不是全面从紧的政策转向。另外,在国内经济复苏基础并不牢固,在欧美发达国家没有收紧流动性的情况下,国内贸然收紧流动性的可能性不大,这就依旧保持了流动性的充裕。货币政策适度微调有利于经济长期发展。

　　防御板块走俏

　　《21世纪》：我们注意到，近期公募的仓位水平有所下降，而私募的水平也多在半仓之间，请问各位认为目前合适的仓位策略为何？同时，随着八月市场防御类板块脱颖而出，九月热点是否还会延续这一思路？

　　贾鹏：2009年所有非ST公司中期收入增速同比增长-11.8%；同时，净利增长-15.4%，与一季度的-26.2%相比出现较大幅度的增长。分行业来看，汽车、机械、建筑建材、房地产、食品饮料、石化等行业中报超预期。我们判断中国进入了汽车消费的快速上升期，汽车行业在今后一段时间内，仍有望维持比较好的盈利增长。另外，由于固定资产投资在今明两年都将维持较高的增速，部分投资品行业如机械也会表现不错，而且目前的估值合理，具备投资价值。同时，随着银行息差的企稳回升，未来的银行盈利会步入一个上升期，加上银行板块目前相对大盘存在一定折价，也是个不错的选择。 本文来自织梦

　　张学东：我们对未来两个月谨慎乐观，市场有望在震荡中寻求新的平衡。我们在仓位方面不会做太大的调整。从估值优势以及成长性两个维度来考虑，我们认为金融、能源和消费类板块具有较好的投资价值。例如，目前金融行业09年动态市盈率只有14倍，而银行息差进入中期上升通道，预计2010年的盈利增速将好于2009年，2010年动态市盈率只有12倍。盈利状况处在改善过程中的价值型板块，是我们相对比较看好的。

　　李培刚：首先控制仓位,在防御中加强组合进攻性。具体行业偏重估值水平较低的银行、受益内需增长的汽车及零配件和家电行业、出口复苏受益相关行业、房地产投资增长受益行业、资产整合主体投资受益行业。

　　下阶段还是一直比较关注银行，因为银行目前估值很便宜，市盈率比较低而且盈利比较确定，明年大概还有20%的增速；另外就是如果房地产的投资增速起来，因为房地产涉及到的上下游40多个行业，与房地产正相关度比较高的行业比如机械、水泥都可以关注；第三类是出口复苏类的行业，增长比较明确；最后是一些资产注入的主题。

　　李泽刚：我们目前仓位在六成左右的水平，如果市场回到2700点以下会考虑加仓，我们公司比较看好防御性的板块，尤其是那些看似能够给保净值提供帮助的高BETA值的小盘股，此外还包括一些超跌的资源概念股，百货类的行业股票等等。 织梦内容管理系统

(股歌小编：admin)