服装行业：关于投资时尚平价折扣类服装企业 荐3股

发布时间：2009-10-25 23:31来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

    工资刚性难以为继，2009年实际收入增速存在较大的下行风险

    虽然从前三季度来看，我国居民的实际可支配收入增速较2007年的增速大幅下滑，但我们从单季的分析来看，实际可支配收入增速在08年一季度达到最低的3.2%以后，已经连续两个季度开始出现回升，二季度和三季度单季分别增长9.5%、9.6%，较去年增速下滑了1%左右。原因主要是由于CPI的下行推动了实际工资的上涨，但这主要是由于工资刚性的影响，在未来两年GDP下行的宏观环境下，实际收入上涨只是暂时现象，居民可支配收入下降幅度将超过CPI下行的幅度，未来实际收入增速存在较大的下行风险。

　　服装业未来两年增速将高位趋缓

    截至2008年三季度我国服装零售额达到2652.2亿元，同比增长了25.9%。我们测算，服装消费与居民可支配收入消费相关系数达到94.56%，因此居民可支配收入增速很大程度上决定了服装消费增速，服装消费未来两年增速也将随之下滑，但我们测算增速不会低于10%，零售渠道不低于15%。原因在于服装消费支出占居民支出比重会随着CPI下行而有所提高；第二服装作为居民生活必需品在经济下行中减少的程度较低，居民会转而消费低价服饰；另外影响服饰消费的另一个因素流行趋势是独立于经济周期的。第三，农村居民服装存在很大的改善性需求，农村居民服装消费仅为城镇的16%。我们测算城市居民实际可支配收入提高1元，在服装上花费约0.14元，农民则仅仅为4分钱。第四，长远看，服装消费升级是消费升级的首要需求之一。我们测算，服装消费与收入提高的相关性高于资产价格与收入相关性，因此服装消费在居民收入提高时往往更容易提高。

　　时尚、服装折扣以及风格独特的服装企业有望走出独立行情

    我们对美国2000-2002年经济下滑是各类服装企业的表现进行了回顾，发现有三类企业在此期间走出了独立的行情，第一类是以Chico's Fas为代表的时尚服饰；第二类是以Ross Stores和TJXCompanies为代表的名品折扣店；第三类是以Hot Topic为代表的风格独特的服装企业。（第四类以NIKE为代表的国际化服装企业在经济下滑期间业绩表现依然稳健，不作重点研究）我们认为这三类企业代表了经济下行期间投资者应重点关注的投资品种。

    A股市场重点关注美邦服饰、七匹狼和报喜鸟

    我们认为美国市场的经验同样适合A股市场。我们上调了美邦服饰09、10年的业绩预期，维持原先30元的目标价和增持评级。首次给予报喜鸟增持评级和14.4元目标价。下调了七匹狼产品提价的预期，并提高了对费用的计提程度，由此下调2009盈利预期到0.73及2010年到0.89，维持之前2008年0.57EPS的预期。维持公司增持评级，给予2009年20PE，目标价14.6元。

(股歌小编：Sachiel)