建筑行业：薄雾散去青山见 更待彩练当空舞

发布时间：2009-10-26 23:50来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

    通过大规模铁路网的建设来拉动内需促进增长的宏观大背景下，中国中铁、中国铁建凭借其技术、经验、设备等优势以及其良好的与相关政府部门之间的关系定能获取其中绝大部分的市场份额。本次澳元汇兑损失对公司短期业绩有所影响，但毕竟是非主业的、非经常性的，并不影响公司的长期发展。两家公司的主业经营良好，铁路合同大单获取势头不减，毛利率在铁路定额调整、钢铁等原材料价格下降等因素的影响下将稳步增长。我们认为，两家公司的股票的大幅向下调整为市场逢低吸纳的良好机会，我们仍然坚持中国中铁价格在5 元以下、中国铁建在9 元以下坚决买入的观点。

    事件一：10 月23 日之“两铁”澳元汇兑损失之澄清公告

    10 月23 日中国中铁公告称，2008 年上半年，澳元对美元汇率持续走高，加之公司正在实施的澳大利亚项目需要大量澳元，故公司基于澳元对美元升值和澳元为高息货币的考虑，为提高外汇存款收益，减少因人民币对所有外币升值给公司带来的外汇汇兑损失，通过结构性存款方式累计净做了15 亿美元左右的结构性存款。截至9 月30 日，相应结构性存款均已到期，没有余额，期末持有的均为各主要币种的外汇银行存款，相应的各币种的持有金额待统计后及时公布。公司H 股募集资金及其他外汇资金没有做金融衍生产品。截至9 月30 日，公司H 股募集资金除已使用9.07 亿元外，其余额折合人民币172.38 亿元存放在中银香港募集资金专户上，H 股剩余募集资金的净损益折合人民币亏损19.39 亿元。而在汇兑净损失产生后，中国中铁采取了一定应对措施，以尽量减少汇兑损失。 本文来自织梦

    同时，中国铁建公告表示，经初步匡算，截至9 月30 日，公司约有外汇存款折合人民币188.87 亿元，其中澳元15.38 亿元人民币。经初步核算，公司第三季度的财务费用总额为2.74 亿元人民币，其中汇兑损失3.2 亿元人民币。下一步公司将按照招股说明书中披露的募集资金投资项目，加快募集资金的投资和使用，并且在国家政策允许的范围内，尽快将外汇存款转换成人民币，以减少由于人民币升值而造成的汇兑损失。第三季度，公司未进行过任何金融衍生品的投资。

 􀂉 事件二：10 月24 日之国务院批复2 万亿元铁路投资计划

    铁道部发言人王勇平日前在新闻发布会上宣称，“目前国务院批复的铁路投资额已经达到2 万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2 万亿。”

    王勇平称，今年，中国铁路修建已经进入了一个新的高潮。现在国务院批复的铁路投资额已经达到2 万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2 万亿。他指出，这些数字只是现在确定的数字，有的比“十一五”规划的数字已经有了提高，未来随着实际情况的变化，有些数字可能还会增加。他还透露，在未来一段时间，中国将有很多重大项目投入施工。 织梦内容管理系统

    王勇平表示，除了正在施工的京沪高铁、武广客运专线外，北京到石家庄、石家庄到武汉的客运专线也已经于近期开工建设了。尤其是武广线、京石线、石武线都是时速在300 公里以上的客运专线，通过这三条线路，就可以把北京和广州连接起来，也就是说将来京广客运专线的时速也可以达到300 公里以上。“武广铁路还有一年多时间就可以建成了，而武石线、京石线则需要三到四年就能投入使用。”至于京沪高速铁路，目前已经开工半年多了，“非常顺利，比我们之前预料的还要好一些”。

    点评：

    1、铁路大规模投资加速如预期

    我们在多个报告中提到，随着我国通过基建拉动内需来刺激经济的措施的不断推进，未来铁路建设将面临一个新的建设高峰，我国的铁建建设“十一五”规划仅仅这个高峰的序幕。

    实际上，我们在3 月《铁路建设投资改革将出，两铁投资价值凸显》中就提出了我国铁路历程至少还需要20～30 万公里的铁路里程；其次，根据铁道部的研究成果显示，未来我国的高速铁路历程将达到2 万～5 万公里，届时我国的大中城市将全部通过高铁相连。这两个数据远远大于目前我国目前出台的铁路规划里程数。而根据我国各省的铁路规划显示，到2020 年，各省的铁路规划里程将是2010 年的一倍。

    我们认为，我国铁路发展的潜力在未来10～15 年内将完全体现出来。因此本次铁道部新闻发言人王勇平提到的2 万亿元铁路投资已通过国务院审批基本在我们的预期之内。我们预测，我国铁路投资总额还需要5 万亿元以上。

    我们对“十一五”后期（08～10 年）铁路项目进行了初步统计，“十一五”后期铁路总投资约为14000 亿元，铁路建设历程约为23000 公里，基本上涵盖“十一五”所规划的全部铁路。

    对于 “十一五”以前如“十五”、“九五”、“八五”等五年规划的铁路投资几乎都低于预期的观点，我们认为，这是由于特定的历史阶段的经济结构所决定的，特别是98 年的亚洲金融风暴后，我国通过大规模的投资建设高速公路网来获得经济的强劲增长。

    公路建设在当时的历史经济条件，由于其投资少、工期短、见效快的特点，解决了我国经济发展亟需解决的问题。目前，我国经济发展到了一个前所未有的高度，公路作为拉动经济发展的效果不再明显，公路骨架基本成型，加上公路运输的局限性即污染大、占地广、运量低等，促使我国必须发展铁路这种运输方式来解决经济发展的瓶颈。铁路相对公路而言，其运量大、占地少、污染小的特点，使得其将成为本次全球性金融风暴中拉动经济的新动力（净值，档案，基金吧）。 织梦好，好织梦

    根据中国铁道网的消息，中共党中央政策研究室副主任郑新立在近期就曾表示，为了缓解全球信贷危机的冲击，中国正准备采取行动增加铁路投资，增加国内需求。郑新立提到，发改委正就铁路改革的细节进行研究。郑新立就当前正在起草的政策方案和1997-1998 年亚洲金融危机后的公路建设项目做了对比。他说道，“次我们建造公路体系来增加内需，这次我们很可能建造铁路网”。

    近期召开的十七届三中全会也明确指出，我国将加快铁路投资建设。

    实际上，我们从08 年的统计数据可以看出，我国铁路投资进入加速阶段。自08 年初以来，铁路累计投资增速与当月投资增速急剧上升。截止2008 年9 月，我国铁路部门共完成基础设施建设投资近1700 亿元，比去年同期的993 亿元增长了71.1%。

    预计2008 年全年投资为3250 亿元（其中销号项目150 亿元，续建1300 亿元，新开工项目1800 亿元），09 年、10 年将达到4000 亿元、5000 亿元左右。其中08 年至10年铁路基建投资将分别达到2200～2500 亿元、3200～3500 亿元，4200～4500 亿元。 copyright dedecms

    除此之外，“十一五”期间，铁道部规划拟投资1500 亿元，修建与未来建成的大规模铁路相配套的548 座新客站。

    2、不必过分悲观看待中国中铁、中国铁建澳元汇兑损失

    我们认为，偶然的、非经常性的、一次性的、非主业性的澳元汇兑损失，对两家公司基本财务状况并没有构成根本性的威胁。根据我们的了解，目前两家公司主业经营状况良好，铁路项目获取合同金额持续上升，并且随着国内钢材等原材料价格的大幅下降以及铁路建设预算定额的不断调整等因素的影响下，毛利率将持续走高。

    其次，从大范围来看，本次金融风暴给我国“走出去”战略一个很好的经验和教训。实际上，我国很多“走出去”的大型的企业，都面临着人民币升值所带来的巨额的损失。

    而澳元作为一种强势的高息货币，自然受到追捧。而自7 月15 日以来，澳元贬值速度加快，使得这些企业蒙受了较大的损失。根据公开信息显示，澳元一直以来属于强势货币，通过结构性存款，中国中铁上半年实现了约3.65 亿元的利息收益，但金融风暴以来外汇波动剧烈，导致公司汇兑损失有所加大。 copyright dedecms

    第三，本次汇兑损失事件将促使两家公司在未来的外汇处理上更加谨慎，进一步提升公司金融风险管理水平。公司未来再次面对该类事件时，有了本次的经验教训后，将会得心应手。

    在我国铁路建设大背景下，两家公司面临空前良好的发展机遇，我们认为，不必过分悲观看待这两家公司的汇兑损失。相反，我们认为本次事件将给投资者介入两家公司提供了良好的契机来分享我国铁路建设的景气。

    3、中国中铁、中国铁建盈利预测

    中国中铁：在考虑公司2008 年净汇兑损失20 亿元的前提下，维持其主营业务收入预测不变，08-10 年主营业务收入分别为2255 亿元、2699 亿元、3147 亿元，同比增长25.8％、19.7％、16.6％。随着钢铁等原材料价格的大幅下跌，我们相应地提高了毛利率预测水平，预计08-10 年基本每股收益为0.19 元、0.34 元、0.47 元，同比增长27％、80％、38％。

    中国铁建：在考虑公司2008 年净汇兑损失9 亿元的前提下，维持其主营业务收入预测不变，08-10 年主营业务收入分别为2109 亿元、2518 亿元、3079 亿元，同比增长18.8％、19.4％、22.3％。随着钢铁等原材料价格的大幅下跌，我们同样相应地提高了毛利率预测水平，预计08-10 年基本每股收益为0.32 元、0.50 元、0.69 元，同比增长26％、55％、39％。

(股歌小编：Sachiel)