安信证券：丽江旅游 符合预期 小洼地之后是大低谷

报告关键点：

　　业绩完全符合预期，下调盈利预测，维持投资评级;

　　下半年游客修复性增长、成本控制和实际票价上浮是阻止上半年主业进一步下行的主要力量;

　　酒店培育期的不确定性和支柱索道的拟改造方案致使公司未来两年面临低谷。

　　报告摘要：

　　业绩完全符合预期：丽江旅游（002033）今日公布2008年报，全年实现营业收入1.46亿元，同比下滑5.33%;实现归属于母公司所有者的净利润为0.46亿元，同比下滑31.22%;每股收益为0.46元，与之前我们的预期完全一致。

　　下半年游客修复性增长、成本控制和实际票价上浮是阻止上半年主业进一步下行的主要力量：上半年公司接待游客同比下滑24.23%，与此同时为了遏制经营层面受突发事件影响的局面，公司还拿出同比高达269%的经费来开展对客源地的营销，客流的大幅下降和大额费用支出致使扣除财务费用外的经常性利润同比下滑了25%;但是下半年接待量的修复性好转从一定程度上扭转了上半年主业进一步下行的不利局面，全年的接待游客量有一定的抬升，同比下滑了16.94%，同时营销等工作也恢复了正常的状态，致使全年扣除酒店开办费和财务费用外的经常性利润同比下滑仅8%，当然成本的大幅压缩在其中也扮演了重要的角色;此外阻止业绩下行的因素还包括云杉坪索道的提价和游客旺季分布较多的结构性变化，使得实际人均票价有所上浮。 本文来自织梦

　　酒店培育期的不确定性和支柱索道的拟改造方案致使公司未来两年业绩面临低谷：公司酒店-世界遗产论坛中心项目预计将在2009年10月前全面营业，公司预计该项目2009年营业收入为2100万元，营业成本为1000万元，管理费用为2800万元，当年亏损约为2000万元;假设若酒店客房在2009年秋季正式全面推出，按照惯例至少需要一年的培育期，我们保守估计2010年该项目实现盈亏平衡。而公司支柱索道--玉龙雪山索道已经基本上确定于2010年4月开始停机改造，停机时间为7个月，假设别的情况不变，谨慎测算2010年索道业务较正常情况将损失掉停机前正常运转的玉龙雪山索道利润的75%，通过倒算大约为4400万元，则净利润损失缺口大约为3752万元。另外，这两大项目仅靠自有资金是远远无法满足的，所以放弃增发之后公司无疑将背负沉重的财务压力，那么公司在寻找发展路径突破的同时，未来两年的经营难度是可想而知的。

　　下调盈利预测，维持投资评级：我们预计公司今年接待人数将在突发事件造成的洼地之后有一个小幅回升，再根据酒店的初步推出进程和索道的改造方案，我们谨慎调整公司2009-2011年每股收益预测分别到0.31元、0.15元和0.63元，结合目前的市场估值中枢水平，并考虑到公司短期压力和中长期动力，我们认为给予公司一年期目标价10.90元较为合理，同时维持“卖出_A”的投资评级。 内容来自dedecms

(股歌小编：admin)