安信证券：伟星股份 当辅料龙头遭遇行业寒冬

报告摘要：

　　我们近期去伟星股份（002003）调研，就公司目前的业务发展状况、09年行业形势和公司经营目标等问题与公司管理层进行沟通，并实地参观了伟星位于临海本部的花园、江南两大工业园区。

　　09年市场环境面临很大的不确定性，我们认为，公司在钮扣、拉链、人造水晶钻三大业务上差异化经营战略有助于业绩的平稳发展：

　　（1）钮扣业务：产能不会明显增长，主要着重于产品附加值的提升。目前钮扣产能在70亿粒左右，在生产旺季产能基本释放，未来产量不会明显增长，主要通过塑造强化“SAB”品牌、提高产品设计、研发能力和销售服务来提高钮扣的附加值；通过毛利率的提升实现钮扣业务的内生性增长。预计09年钮扣毛利率将小幅下跌至36％。

　　（2）拉链业务：主要通过产能的持续扩张和产量提升，寻求规模效应，逐步提高产品毛利率。拉链相对于钮扣具有更广的应用范围，而同样作为辅料，公司可以利用前期钮扣强大的销售网络，拉链的推广有优势，随着新型拉链技改项目09年底建设完成，公司拉链产能将达到2.5亿米，拉链业务将伴随产能的逐步释放和规模效应的体现，成为未来营业收入的另一增长点。但目前的销售情况看，拉链业务受到冲击较大，09年拉链毛利率有进一步上升的可能，但空间不大。 织梦内容管理系统

　　（3）人造水晶钻业务：国外厂商恶意降价，市场扩展进展缓慢。目前高档多彩人造水晶钻技改项目已基本建设完毕，拥有40亿粒的产能。由于国内人造水晶钻市场90％由捷克、奥地利等欧洲厂商占领，08年为确保中国市场份额，国外厂商进行恶意降价，水晶钻市场价格一度跌幅超过50％，因而公司人造水晶钻08年毛利率由07年的46.93％大幅下跌至31.22％。公司认为恶意降价应是短期行为，未来人造水晶钻市场前景广阔，价格长期将处于上升趋势。目前公司水晶钻的毛利率处于稳步恢复阶段，但09年毛利率提升空间不大，将维持08年左右的水平。

　　首次给予“增持－A”投资评级：我们认为，无论是出口还是内销，09年的纺织服装需求将面临比08年更为严峻的寒冬，公司作为服装企业的辅料供应商，09年将面临订单量减少以及下游服装供应商压价的风险；长期而言，我们认为金融危机触发的行业调整对公司的机遇大于挑战，我们看好公司“一站式服饰辅料供应”战略的稳步实施，随着市场回暖和产能的释放，未来业绩将出现较快的增长。我们预计公司09－11年EPS分别为0.92元、1.19元和1.64元，首次给予“增持－A”投资评级，6个月目标价为18元。

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(股歌小编：admin)