安信证券：中国南车 毛利率下降 股价下跌带来机会

发布时间：2009-10-02 06:41来源：股歌网安信证券字号：大 中 小

上半年公司收入上升,但利润减少

　　2009年上半年中国南车（601766）实现收入185.8亿元,同比增长24%;实现归属于母公司的净利润6.26亿元,同比减少23%;实现每股收益0.05元,略低于市场预期。毛利率下降是上半年增收不增利的主要原因,下半年毛利率将回升。2009年上半年公司利率下降2.7个百分点左右,与净利润率的降幅相近,因此这是公司上半年增收不增利的主要原因。由于上半年公司交货的部分机车还只是在散件组装阶段,毛利率相对较低,而去年同期交货的机车大部分已是国产化率到达第三阶段的车型(毛利率接近20%);铁路货车上半年因铁道部订单推迟,新造货车月均不足1000辆,产能利用率低导致货车毛利率较低。由于下半年机车、动车组等国产化率逐步提高,再加上机车、地铁车辆、货车产能利用率的提高,预计公司的毛利率将回升,继续稳中有升。

　　机车、动车组增长趋势明显;客车今年高增长无忧;下半年货车需求将回升

　　2009年上半年公司动车组收入增长207%,客车增长100%,城轨增长34%,机车基本持平,货车则下降57%。下半年新型机车将开始批量生产,动车组的产能也将进一步释放,因此安信证券认为机车、动车组的增长趋势明显且持续性强;客车今年高增长无忧,但明年可能回落;随着货车招标的完成,预计三季度开始公司货车月产量将接近2000辆,全年来看货车的降幅预计将减少至20%左右。

　　股价下跌带来投资价值,维持买入-B的投资评级

　　预计公司未来三年的每股盈利分别为0.15元、0.20元和0.26元。公司未来三年的平均利润增长率在30%左右,并且持续性较强,可以给予其2010年25-30倍的动态市盈率,对应的股价范围在5-6元之间。近期公司股价随着市场出现较大下跌,安信证券认为原先的业绩透支得到纠正,当前股价已具有明显的安全边际,安信证券维持公司买入-B的投资评级,6个月的目标价为5.5元。三季度动车组大额订单以及北车上市均有可能成为公司的股价催化剂。 dedecms.com

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