东方证券：振华港机 海上重装成长可期

　　振华港机(600320)公司披露 2009 年一季度业绩。报告期内，公司实现营业收入65.4 亿元，同比增长8.5%，实现归属母公司净利润4.5 亿元，同比下降18%，实现每股收益0.13 元，同比下降22%，扣除非经常性损益后的每股收益为0.07元，同比下降17%。

　　期间费用剧增。财务费用和管理费用分别增长4.9 亿和1.2 亿元，同比分别上升861%和58%。管理费用增加主要系公司研发费用增加所致。财务费用剧增的主要系公司美元远期外汇合约到期交割损失和贷款利息支出增加所致。

　　公允价值变动收益大幅上涨。公允价值变动收益比去年同期增加4.6 亿元，同比增长339%，主要系报告期内公司部分美元远期外汇合约到期交割或展期出现的损失反映在财务费用中，而欧元远期外汇合约于报告期末公允价值评估收益增加所致。

　　在手订单稳定。公司目前订单总额约40 亿美元，其中集装箱起重机大约35 亿美元，订单基本稳定，仅有少量推迟交货的情况，由于码头建设一般周期较长，建设资金相对较有保障，且公司岸桥市场份额高达70%，具有品牌优势，出现大量撤单的可能性很小。

　　海上重型装备业务前景广阔。公司在4 月3 日发布公告，拟将公司注册名变更为“上海振华重工(集团)股份有限公司”,已表明了大力发展海上重型机械的战略方向。2008 年海上重型装备实现收入19 亿元，同比增长36%，占总收入7.4%。振华港机于2006 年开始进入海上重型机械领域，目前可以生产的产品包括大型浮吊、铺管船、挖泥船和海上石油钻井平台。其中铺管船有两辆将于近期交货，另有三辆在建。2009 年,振华港机将大力拓展海上重型装备的市场占有率，预计2009 年该项业务仍将实现30%的增长，公司将争取3 年-5 年内使这一业务占到公司产值的50%以上。 copyright dedecms

　　我们给予公司 25 倍PE 的估值水平，对应2009 年预测每股收益的合理股价为15.17 元，维持增持投资评级。

(股歌小编：Sachiel)