造纸行业：有保有压凸显大型企业发展机遇 荐5股

    投资案件：

    2009年5月18日轻工行业振兴规划细则获得通过，与造纸行业相关的部分主要有加强环保治理、重点项目支持以及地方政府贴息，企业收储等内容。

　　研究结论

    我们整体认为《轻工振兴规划细则》贯穿了有保有压的方针。此次细则的出台主要从加强环保治理、重点项目支持以及地方政府贴息企业收储等三大方面提出对造纸行业的扶持。

    出口退税率提升和恢复废纸加工贸易政策的可能性较小。振兴规划细则没有明确提出造纸产品出口退税率调整，由于国内造纸出口执行的是“两高一资”的政策，出口退税率的提升可能性较小。废纸加工贸易虽然不属于此目录，但鉴于进口洋垃圾等问题处理，恢复的可能性和空间均较小。我们认为，目前阶段外需疲弱，订单恢复到08年上半年水平难度较大，且直接出口纸品的企业较少，间接出口的纸企通过深加工结转的方式已经享受到增值税抵免，上市公司中仅少数企业有部分出口，因此即便出口方面政策力度不大，对于行业的冲击并不明显。

    政策从落后产能淘汰和废物排放两大角度提出环保要求。细则沿用了2007年行业发展政策中的要求继续淘汰落后产能，此外，细则要求压低废水和COD排放绝对量，这表明政府在节能减排和环境保护方面的政策仍将继续从严从紧执行，不会为救经济而有所放松。当前终端需求不足，企业面临经济效益和环保的双重压力，将导致大量企业尤其中小企业退出市场，规模企业借助资金、市场、环保等优势，相对竞争实力将快速提升，可以充分分享未来行业经营环境好转带来的发展机遇，行业集中度有望短期内迅速提高。 本文来自织梦

    有保有压凸显大型企业发展机遇。我们也注意到细则的出台并非一味限制行业内产能扩张，细则在淘汰落后产能的同时，提出重点扶植大型企业建设250万吨竹木浆产能，扶持林纸一体化进程。表明了政府在产品结构优化和增强自主创新能力上的长期导向性。同时，细则也提出地方政府拨出资金为国内企业贴息贷款，鼓励企业收储等政策措施，我们预期大型国有企业有望享受到这一政策。

    从振兴规划细则的整体布局来看，我们认为规划在扩大内需保持行业稳定增长，通过加快淘汰落后产能促使行业的健康发展，从中长期来看有利于行业经营环境改善。因此我们继续推荐中长期受惠于国家轻工振兴规划的大型企业，如晨鸣纸业，玖龙纸业，以及产品需求较为稳定的恒丰纸业、劲嘉股份和博汇纸业。

(股歌小编：Sachiel)