东方证券：汉钟精机 新产品创造新的竞争优势

　　事件：2009 年5 月19 日研究团队赴汉钟精机(002158)调研，与公司高管进行交流并参观工厂。

　　我们的观点：

　　螺杆压缩机行业需求稳定。公司主要从事压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务，螺杆式压缩机相比往复式压缩机，具备节能环保的特点，符合国家构建节约型社会的基本国策。公司主要产品有1)螺杆制冷压缩机：主要用于大型中央空调主机及工业制冷行业：商用中央空调行业与房地产开发、百货仓储物流、大型公共建筑等;公司在该领域国内市场占有率第一，超过40%，主要竞争对手是比泽尔、复盛、莱富康等海外品牌;2)螺杆式冷冻压缩机：主要用于农产品保鲜冷库储存和工业冷冻，该业务受益于国家三农政策，近年来增长迅速，也将是公司业务发展的重点;3)螺杆式空气压缩机：配套服务于机械、电子电力、化工、冶金、医药等行业，其中螺杆式空气压缩机体2008 年约占国内市场的10%。

　　新产品业务快速增长。由于公司主要产品R 系列制冷压缩机的销售收入占公司总收入70%以上，公司在不影响公司核心业务的前提下，通过弹性的产销系统，生产多样化的产品，逐渐将目标市场由空调制冷领域延伸到冷冻冷藏、压缩空气和真空泵技术领域。在空气压缩机业务领域，公司已具备中小型空气压缩机制造能力，其中螺杆式空气压缩机体2008 年约占国内市场的10%，未来还将逐渐进入包括离心机等中大型空压机市场。在真空泵业务领域，真空泵可用于半导体行业、化学工业、薄膜等产业。我国泵及真空设备制造行业处于快速发展时期，目前国内使用的干式真空泵主要从国外进口，而考虑到其下游电子半导体产业的高速增长，未来市场容量还将大幅增长，预计二到三年内，真空泵业务将对公司业绩产生实质性影响。综合来看，公司2009-2011 年销售收入有望实现10%，20%，30%的增长。 织梦好，好织梦

　　产能建设进展顺利。公司募投项目包括新建压缩机零部件自动化生产线项目、新建螺杆式流体机械综合生产线项目预计于2009年底完工，企业信息管理和物流仓储系统项目、技术中心技术改造项目预计将于2010 年底完工。2010 年压缩机产能有望达到二万套。此前由于产能瓶颈，公司外购空压机体，从而导致产品毛利率走低，但较为有效地抢占了部分市场份额。随着产能逐渐释放，公司空压机体业务毛利率将较快提升。

　　催化剂：国家加大环保节能产品推进力度。

　　风险因素：国内国际宏观经济波动影响的不确性。

(股歌小编：Sachiel)