东方证券：大冷股份 行业回暖 价值低估

　　研究结论:

　　全年营业收入降幅将较中期收窄。报告期内，大冷股份（000530）实现销售收入5.95亿元，完成年度经营计划的44.1%，同比减少20.6%;实现归属母公司净利润6257万，同比下降3.4%，实现每股收益0.18元，较上年同期下降5.3%。公司是国内工业制冷行业龙头企业，产品的下游市场包括石化、医药、汽车、食品等。2009年上半年，受国内外经济增长放缓的影响，公司产品销售情况和在手订单明显存在压力，上半年营业收入降幅明显，但情况逐渐改善，预计全年营业收入降幅将收窄至10%。

　　农村流通体系建设为农产品深加工制冷设备带来契机。农产品深加工制冷成套设备还将是公司业务发展的重点。目前我国约有5000多家农产品批发市场，承担了70%以上的农产品流通，由于基本依靠企业投资，大多数市场只有10%的肉类、20%的水产品、少量的牛奶和豆制品进入冷链流通。而发达国家政府对农产品批发市场大多作为公益性事业进行投资，85%的食品进入冷链流通。因此，国家对于农村流通体系建设的重视，尤其是对中西部地区农产品批发市场建设，积极发展以鲜活农产品冷藏和低温仓储、运输为主的冷链物流系统，提高农产品冷藏保鲜能力与市场供应能力，对小型超市、便利店等流通业态在农村的推广，将有助于公司相关制冷设备的销售。 织梦内容管理系统

　　加大节能环保型产品投入。“十一五”期间，大连市规划建设水源热泵项目13项，涉及供热供冷面积1100万平方米。公司把握时机，引进国外先进技术，开发出的节能海水热泵产品已经配套于星海湾海水源热泵一期工程等项目。星海湾商务区海水源热泵项目，规划供热供冷面积200万平方米。该热泵站设计规模为12台热泵机组，其中，一期工程3台10MW热泵机组，供热供冷面积26 26万平方米，二期工程3台16MW热泵机组，供热供冷面积46万平方米。此外，公司还承接了小平岛海水源热泵供热、供冷项目，该项目总体规划供热面积150万平方米。

　　催化剂和风险因素：国际国内宏观经济波动影响的不确定性与原材料价格的大幅波动是公司面临的主要风险因素;但海水热泵等新产品的开发推广，农村流通体系的建设，以及三洋入股集团后所带来的管理水平的提升将有助于提升公司业绩。

　　给予公司2.5倍市净率，对应2009年预测每股净资产的股价为12.42元，维持增持评级。

(股歌小编：Sachiel)