东方证券：维持西山煤电 “买入”评级

发布时间：2009-10-02 06:47来源：字号：大 中 小

　　公司今日公告，为了锁定对内蒙古黄陶勒盖公司巴彦高勒煤矿的控股开发权，拟支付1.7 亿元股权预付款以受让兴泰商贸持有的黄陶勒盖公司60%股权。由于此次股权转让所涉及审计评估工作目前尚未全部完成，因此，最终受让价格没有确定，待评估工作及股权转让价格获得国资部门确认后，公司将与兴泰商贸签订正式股权转让协议。

　　黄陶勒盖公司负责巴彦高勒井田矿权手续申请及巴彦高勒煤矿、选煤厂项目筹建工作。巴彦高勒煤矿项目目前已获得政府部门全部专项报告批复，并预计近期完成项目核准所有手续。巴颜高勒煤矿位于13 个大型煤炭基地—神东基地之东胜煤田呼吉尔特矿区，井田面积65.3 平方公里，资源储量10.4 亿吨。

　　巴彦高勒煤矿设计生产能力400 万吨/年，未来实际生产能力将高于400万吨，煤矿及配套选煤厂规划总投资26.07 亿元，建设周期为2010 年-2012 年。我们认为，公司该项股权受让标志内蒙煤炭开发战略进入了正式实施阶段，资源异地扩张取得重要进展，为公司未来产能的扩张提供了丰富的资源储备。

　　公司今日同时公告，由于自8 月份1 日起，公司下属太原选煤厂生产的瘦精煤含税价由830 元/吨提高到930 元/吨，因此，集团下属杜儿坪矿供太原选煤厂的入洗原煤也提高60 元/吨至490 元/吨，经公司财务部门测算，调价后关联交易支出增加8400 万元（不含税7200 万元）。公司2008年瘦精煤产量235 万吨，但由于瘦精煤业务一直采用购买集团原料煤的方式，盈利能力一直相对稳定，因此，此次价格调整对业绩影响不大。

　　公司未来看点仍然在于高成长性，中报披露设计能力1500 万吨/年的兴县斜沟煤矿项目已经进入最后审批阶段，矿井矿建工程以及配套洗煤厂则正在建设中；岢瓦铁路工程已经完工，正在进行有关通车手续的办理及铁路运营公司的筹备工作；内蒙古世林化工项目进展顺利，已经完成建安工程的43%；古交电厂二期2*60 万千瓦工程项目预计2010 年第四季度投产。

　　综合看，随着兴县矿区产能的释放，公司2010 年生产能力有望达到3000万吨，较目前增长近一倍，而内蒙古扩张战略的顺利实施则保证了未来产能的持续扩张，是业绩持续增长的重要推动因素。我们维持2009 年-2011年EPS 分别为1.18 元、1.74、2 元的预测，维持公司 “买入”投资评级。

(股歌小编：Sachiel)