东海证券：金种子酒 经营稳中有升 精加工本地市场

　　产品结构升级，毛利率提升。金种子酒（600199）主打品种为天蕴醉三秋、地蕴醉三秋、柔和种子酒和祥和种子酒。产品结构清晰，销量最大的为地蕴醉三秋、柔和种子酒和祥和种子酒，其中地蕴和柔和售价相似。终端零售价格分别为108和70元左右。毛利率的提升与公司产品结构升级密切相关，目前公司平均售价已经接近20元/斤，毛利率已经达到60.72%。考虑到公司面对的终端客户和目标市场，我们认为公司毛利率进一步提高的空间不大，未来公司业绩增长还要靠新增市场的开拓。

　　公司满负荷运转，扩产势在必行。公司已于4月27日发布了绿色食品优质曲酒技改项目的公告，项目实施后能够年新增优质曲酒3000吨。安徽的市场容量较大，公司产品供不应求，新增产能可以被市场消化。

　　其他业务参考意义不大。公司医药业务大部分收入来源于流通领域，毛利很低，生产领域主要是生产一些广谱抗菌药，没有技术和规模优势，医药每年保持微利，对上市公司业绩影响很小。金宇高速公路已经出让，但由于前期亏损较多，因此公司公告的3.8亿转让收益不会真正转化为公司的净利润。

　　我们给予公司增持评级，预测09-10年每股收益分别为0.26、0.34元。

(股歌小编：Sachiel)