大通证券：獐子岛 扇贝逐渐消除暖冬影响

　　要点：

　　1. 近日，我们对獐子岛(002069)进行了调研，与公司证券事务代表就我们关心的一些问题进行沟通。主要调研情况如下：

　　1.虾贻扇贝受暖冬影响逐渐消除。2007年暖冬影响虾贻扇贝生长以及繁殖，大规格(每只3两以上)的扇贝比重由40%下降到20%左右，导致公司扇贝销售盈利水平同比下降。虾贻扇贝养殖周期通常为2年，2009年其生长恢复后盈利能力将迅速恢复。

　　2.刺参价格回暖还需观望。威海水域鲜海参价格近期反弹，从6月初的110元/公斤反弹至中旬的120元/公斤，6月下旬进一步反弹至148-150元/公斤左右。目前海参价格的反弹，正好发生在春捕结束阶段，主要原因在于海参供应减少造成。春捕结束后，供应减少是近期海参价格反弹的主因。因此，刺参价格回暖还需继续观望。

　　3.大小非减持情况。公司今年9月进入全流通期，解禁股将占现已流通股的100%以上，在大股东没有承诺不减持的情况下，预计可能会对市场产生一定影响，但我们认为影对市场影响应该不大。

　　2. 结论：我们的观点。预计公司2009年、2010年摊薄每股收益分别为0.65元，0.81元，按照7月6日收盘价，09年PE37倍，与养殖业09年估值34倍PE相比，目前股价并不具有明显吸引力，仍然维持"中性"评级。 织梦好，好织梦

　　3. 风险因素(1)宏观经济直接影响行业景气度，宏观经济回暖步伐成为主要风险。

　　(2)水产养殖行业受气候影响较大，2007年暖冬影响公司2008年虾贻扇贝的规格和产量，未来气候也会对行业生产产生一定的不确定性。

　　(3)期间费用上升吞噬公司利润。

(股歌小编：Sachiel)