方正证券：粤高速A 道路改建及“绿色通道”政策拖累业绩

　　2008 年粤高速A（000429）实现营业收入9.37亿元，同比减少15.8%;营业利润5.6亿元，同比减少29.46%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比减少19.33%;基本每股收益 0.32元，同比减少17.95%。

　　广佛和佛开高速通行费收入降低是主营业务收入减少的主要原因

　　广佛高速2008年通行费收入为3.01亿元，同比减少19.95%，车流量共计3148.79万辆，同比减少16.89%，略小于通行费收入减少量。佛开高速2008年通行费收入为6.23亿元，同比下降10.28%，车流量2348.68万辆，同比增加9.66%。

　　周边路网分流及道路扩建是导致广佛高速车流量下降的主要原因

　　佛山一环、广佛新干线、桂和路、桂丹路、西二环高速对广佛高速产生分流影响;谢边站和大沥站部分匝道因扩建施工封闭影响车辆通行;上半年，受广深高速东莞段单向封闭施工影响,往佛山方向的车辆改走江中高速;这些因素都使得广佛高速车流量大幅减少。

　　佛开高速车流量增加系九江大桥断桥影响

　　九江大桥断桥后，车辆改行佛开高速九江大桥段，由于路程较短，通行费收入并没有大幅增加。相反，受“绿色通道”政策和西二环分流的影响，以及第四季度的大修工程影响(目前已经完工)，佛开通行费收入出现了下降。 织梦好，好织梦

　　“绿色通道”政策对通行费收入产生一定负面影响

　　除京珠高速公路广珠段外，公司其他路段的通行费收入增长均小于车流量增长，主要系“绿色通道”全免通行费政策所致。2008年1月26日起，广佛高速公路、佛开高速公路、惠盐高速公路、茂湛高速公路、广惠高速公路执行了鲜活农产品运输“绿色通道”全免通行费政策，通行费收入的受到了一定的影响。2009年，“绿色通道”政策仍继续执行，这种负面影响将持续。

　　公司终止定向增发收购深佛公司

　　由于国家交通运输部于2008 年8月20日和2008年9月18日分别颁布了《收费公路权益转让办法》以及《关于加强收费公路权益转让管理有关问题的通知》，对于收费公路权益转让的相关方式以及对价支付方式作出了一些限制性规定，导致公司无法以非公开发行股票的方式收购目标资产。

　　佛开高速谢边至三堡段改扩建工程影响公司通行费收入

　　佛开公司将于2009 年对谢边至三堡段进行扩建，预计总工期为四年，项目投资总概算核定为40.02 亿元。届时，将采取分幅分段封闭施工和一定的分流措施，将影响车辆的通行能力，对佛开高速的通行费收入有较大的影响。

　　公司未来几年资本性支出压力较大。 内容来自dedecms

　　公司控股的广佛高速公路扩建、佛开高速公路改扩建、九江大桥修复以及参股的赣康高速公路、赣江公路大桥、广肇高速公路二期的建设使公司面临较大的资金压力。

　　我们预计公司2009年、2010年的每股收益为0.24元、0.28元，对应的动态市盈率为20.2倍、17.3倍，给予“中性”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)