方正证券：千金药业 稳健成长 点滴积累

　　投资要点

　　2009 年2 月23 日，我们走访了位于湖南株洲的千金药业（600479）公司，拜访了公司总经理乔治城、董事会秘书吕芳元、证券部经理丁四海、投资部经理陈志勇等高管，对公司目前经营状况及今后发展战略进行了深入的调研。

　　医药产业链较为完整，并有向上下延伸的趋势。目前公司拥有四家控股子公司以及一家分公司。1、医药产业链的源头：分公司甘肃陇西药材分公司，经营药材贸易，主要用于公司的中药材的战略储备;2、中流砥柱-药品制造产业：母公司株洲千金，生产OTC中成药，主导产品有妇科千金片、舒筋风湿酒、补血益母颗粒等;千金湘江药业公司，生产化学合成药;3、医药商业流通产业：湖南千金医药公司，从事药品批发，主要为零售产量进行服务及配送;千金大药房零售连锁公司，从事药品零售;4、其它产业：千金文化广场公司，经营文化娱乐、服装批零兼营。公司的主营业务收入主要来源于医药制造业母公司株洲千金以千金湘江药业，其中母公司的中药产业的收入占比达到62%，成为公司的利润主要来源。而化学药制药公司湘江药业近年来增长迅猛，成为公司的利润增长亮点。

　　经营稳健，业绩增长明确。母公司的主导产品妇科千金片、妇科千金胶囊是公司的核心业务，是国家中药保护品种，并具有国家秘密技术保护期，保护期到2011 年，之后还可以续保，因此在未来的几年内该产品作为公司独家产品，将无新的竞争者。此外，妇科千金片在2009 年1 月公布的国家基本药物中药目录征求稿中榜上有名，作为独家产品，公司议价能力强，预计医药细则实施后，该产品将会引来爆发式的销量增长。2008 年千金片及千金胶囊的两大产品销售收入接近5 亿，而2009 年，随着千金胶囊的产能扩大及销售加大，我们判断两个产品的销量将会保持20%以上的增长率。西药企业千金湘江的2008 年的工业销售收入预计达到0.91 万，由于公司大力发展化学药，我们认为2009 年千金湘江的收入增长将会超过30%，两大主营业务将会呈现快速增长，拉动整体业绩增长。 内容来自dedecms

　　严格把握产品质量关，注重自身品牌建设。对于核心技术‐‐关键药材如单面针的种植、培养的这些珍贵资源的保护，公司与中南林学院合作栽培单面针，掌握其种植的技术，保护关键培养技术。而其它普通药材，公司与其它地区的GAP 种植基地进行长期订单合作，根据企业自身的标准来种植中药材，保证中药材的有效成分的含量，虽然这样的方式使原材料的成本大大增长，但是所获得的产品有效成分含量将大大提高，并高于国家、企业标准，从而保证公司产品的高品质的质量，更好地树立与巩固公司品牌。

　　思路清晰，定位准确，发展战略宏伟长远。公司发展甘肃陇西药材分公司不仅仅将其作为经营中药材之用，而是由于温湿度适宜要将其发展成公司生产野生名贵中药材的存贮基地，从而避免中药材的价格周期波动。目前，公司现金流较为充足，并在积极寻找良好的投资标的，比如生物制品企业，计划成为以中药为主，西药、生物制药为辅的综合性的大型医药企业。

　　我们认为未来的两年是公司增长明确的两年，公司将享受医改带来主导产品销量的快速增长。此外，公司经营稳健，核心业务突出，在保证主导产品的销售的情况下，全力发展其二线妇科产品、三线止咳和风湿类产品，加大销售投入，这些药品将成为公司潜在增长的亮点。因此，我们认为公司具备了高成长性，预计公司2009年、2010 年的每股收益达到0.85 元、1.07 元，对应目前的股价公司的2009 年、2010 年的市盈率分别为24.25、19.26，给予公司09年业绩的28 倍市盈率，长期投资价值明显，公司的目标价格为23.8元，给予“增持”评级。 copyright dedecms

(股歌小编：Sachiel)