方正证券：南京银行 贷款规模增速是短期亮点

　　投资要点：

　　上半年新增贷款超过预期

　　2009年上半年南京银行（601009）的贷款环比增速将达到50%，高于同行业的水平。贷款发放的投向主要集中在开发区的基础建设项目贷款以及中小企业贷款。其中一季度开发区的基础建设项目贷款占到新增贷款的比重达到70%，下半年项目贷款还将陆续审批下放，因此贷款仍然能维持较快速度的增长。

　　从贷款的来源来看，南京银行的流动性比较充裕。由于其原来的存贷比和生息资产占比不高，下半年可通过存贷比的调整以支持贷款需求的增加，同时保证银行整体的业绩。

　　新开分支行贡献巨大

　　南京银行贷款的快速增长原因之一是新开的分支行在贷款规模上贡献度的提升。2009年上半年新增贷款中70%的增量来自于分行。目前南京银行已经开设了四家异地分行，分别为泰州、无锡、上海、北京。7月份银监会又核准了南通分行的开设。我们预计年内还将开设2家省内异地分行和1家省外异地分行。江苏省内分别为苏州、扬州，江苏省外为杭州。今后异地分支行的开设将仍然立足于长三角的主要城市。

　　从南京银行已经新开的异地分行情况比较来看，发展速度较快的为上海分行。由于上海具有总部经济特点，同时南京银行在人力资源方面的优势，其贷款项目和来源较为稳定。除此之外，北京分行的下半年经营状况将持续向好。异地分支行对总部的贡献度将继续加大。 织梦内容管理系统

　　二季度净息差将好于一季度

　　目前南京银行已经完成了贷款重定价。一季度投放的贷款主要为项目类贷款，贷款利率为基准利率或是下浮10%利率，二季度中小企业贷款投放增加，此类贷款利率为上浮利率10%。因此二季度的净息差水平将会好于一季度，下半年银行的净息差将趋于稳定。同时伴随着流动性回收力度的加大，银行贷款议价能力的提高，相对来言，银行的净息差有上行的空间。

　　贷款质量目前趋于稳定

　　由于新老行长的交替，公司对贷款进行了全面的核查，资产质量的风险已经提前暴露，二季度没有新增不良贷款。在对不良贷款的拨备方面，由于公司此前拨备较高，对风险抵御能力较强，因此目前资产质量较为稳定，近期不会对银行业绩产生影响。

　　债券业务优势继续凸显 中间业务逐渐崛起

　　债券业务是南京银行重要的特色业务，债券资产占比仍然高达30%以上。目前由于债券利率回升，债券的投资收益二季度将继续超过预期。从整体交易量水平来看，目前已经超过工商银行，位于银行业的首位。

　　中间业务仍然呈现快速发展的局势。一季度南京银行中间业务增速超过160%，二季度增速仍将超过预期。主要原因是中间业务的基础工作去年基本完成，现在开始进入快速盈利的阶段。另一方面江苏地区实行了柜面通，南京银行利用网点的优势，在电汇、委托等业务方面实现了爆发性的增长。 织梦好，好织梦

　　盈利预测和评级

　　从总体来看，南京银行短期在业绩上有保证，在贷款规模上存在亮点。但是从长期来看，南京银行在经营理念和模式上较为稳健，目前缺乏相对的竞争优势。我们预计公司2009、2010年的每股收益为0.86元和0.85元。给予其短期“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)