农林牧渔：一鼓作气 再而衰 三而竭

　　政策对农业行业整体走强的推动作用将逐步递减。我们仔细分析了2008 年以来至今的农业政策，得出的结论是：过往政策的出台均未超出市场的预期，其重点在于稳定粮食价格，增加农民收入和加强农业基础设施建设。未来一季度出台超出市场预期的惠农政策的概率较小，如果有政策出台应是对过往政策的细化或是实施，其对农业板块的影响将呈递减态势。

　　国际国内农产品价格低位徘徊。USDA 月度供需报告显示，受经济危机影响，需求数据连续第4 个月被全部调低，最新预测的08/09 年度全球大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米和棉花的总消费量较上月预测分别减少了1.94%、2.18%、1.78%、0.22%、0.73%和2.26%。尽管国内出台了临时收储计划，但伴随出口不力和国内需求不振，国内农产品价格也缓慢下行。

　　二季度重点关注制糖和玉米种子行业。我们看好糖价的原因在于：1) 广西减产的数据可信，甚至从当前收榨状况看，我们预计减产幅度将大于前期广西糖协公布的180 万吨，而在200 万吨;2) 我们对消费量并不十分悲观。我们认为今年食糖消费仍能达到10 年平均增长的5%。当然，我们也认为经济下行对消费构成负面影响，2008 年食糖消费量增长8%，2007 年为16%;3) 我们预计下榨季广西甘蔗的播种面积会下降;4)国际糖市的供需形势较为乐观。我们看好玉米种子行业的原因在于：1) 玉米种子行业的供需形势好转。库存数量由9 亿公斤减少至5 亿公斤。2) 政策扶持。2009 年，玉米种子的良种补贴将实现全覆盖，补贴总量较2008 年增长100%。3) 良种补贴方式改变更有利于拥有优良品种、运作规范的大型企业。补贴方式由以前“名单补贴”转变为今年的直接向农民发放现金，由农民自由购种。4) 一、二季度是玉米种子的销售旺季。 dedecms.com

　　我们维持行业“中性”的投资评级。基于我们对政策的判断和行业整体估值，我们预计农业上市公司在二季度整体走强的概率不大。因此给予行业“中性”的投资评级。从重点关注子行业出发，我们建议投资者重点关注南宁糖业、中粮屯河、登海种业。

(股歌小编：Sachiel)