海通证券：中期调整未结束 4季度面临两大新风险

发布时间：2009-10-02 23:16来源：字号：大 中 小

    第四季度国内股市面临两大新风险因素。一是海外股市的高位回落风险。二是宽松政策“退出”预期加大。虽然在第四季度也可能会推出一些具有“对冲”效应的政策，如鼓励民间投资、鼓励消费等，但可能至多也只能起“平行对冲”效果。

　　本轮中期调整到目前并未结束。九月份的反弹行情是中期调整过程中的技术性修复以及对前期利多因素的反应。中期调整到目前为止并没有完全结束，但是由于宏观经济在年内仍然处于良好状态，年内房地产投资可能会接过投资接力捧，出口复苏仍然预期中，年内的调整可能将更多地体现在时间上而不是绝对幅度上。

　　第四季度国内股市面临两大新风险因素。一是海外股市的高位回落风险。二是宽松政策“退出”预期加大。虽然在第四季度也可能会推出一些具有“对冲”效应的政策，如鼓励民间投资、鼓励消费等，但可能至多也只能起“平行对冲”效果。

　　第四季度融资需求将继续保持旺盛状态。近季度融资额的统计显示，截止2009年9 月17 日，今年第三季度的融资额高达1403.57 亿元(其中含定向增发)，已创近两年来单季融资额的新高。预计第四季度主板、中小板以及创业板的IPO 合计总量仍将处于高位，同时，上市公司继续表现出强烈的再融资需求意愿。

　　市场已提前消化了2009 年业绩增速预期。综合各种因素，在悲观预期下，我们预计2009 年全年A 股业绩增速约为14.0%;在中性预期下，我们预计2009 年全年A股业绩增速约为18.4%;在乐观预期下，我们预计2009 年全年A 股业绩增速约为22.8%。而截至9 月22 日收盘，全部A 股、沪深300 指数、剔除金融板块与两家石油公司后的其余全部A 股的静态(以2007 年报数据计算)加权平均P/E 值分别约为25.4倍、22.8 倍、32.9 倍，已较年初大幅上移，我们认为市场预期已经提前较充分反映了上市公司业绩增长因素。

　　建议超配房地产上游行业。包括：建筑机械、商用货车、水泥、玻璃、钢铁。从估值看，水泥、商用货车、建筑机械具备一定优势。理由是：房地产新开工数据的表现滞后销售数据4～6 个月。这使得房地产上游行业的景气可以与房地产本身景气不匹配，2008 年下半年的起重机、混凝土机械的产量数据证实了这一点。由于“滞后效应”，4 季度房地产新开工仍将维持高增长，从而带动上游行业。

(股歌小编：Sachiel)