海通证券：宝信软件 一季度收入净利润同比环比增长

发布时间：2009-10-02 23:16来源：字号：大 中 小

　　宝信软件(600845)公布2009 年一季报。公司2009 年第一季度实现主营业务收入6.07 亿元，同比增长了26.31%，环比增长了28.30%，超过我们对全年主营业务增速12.80%的估计;实现归属母公司所有者净利润5741 万元，同比增长了39.73%，环比增长了188.23%，基本EPS 为0.22 元;扣除非经常性损益后0.19 元(主要来源于本期收到张江园区财政补贴783.8万元)，同比增长了20.5%，略微低于我们对全年归属母公司净利润增速22.93%的估计。

　　毛利率同比略有下滑，期间费用增速较高。公司综合毛利率达到23.16%，低于08 年一季度毛利率1.15 个百分点，低于08 年全年3.41 个百分点，属正常范围。管理费用同比增长了53.57%，销售费用同比增长了19.37%，综合来看期间费用同比增长了34.31%，远高于收入增速。在年报点评中，我们也曾经解释过08 年管理费用高企的原因，主要在于人员的增长和薪酬水平的增长，研发投入的增长。去年一季度管理费用较低也是高增长的原因之一，我们认为费用控制的成效将在一季度往后逐渐显现。

　　09 年业绩压力仍然存在。一季报，公司主营收入、净利润实现同比和环比的增长，但是我们认为钢铁行业不景气对公司业绩起到实质性的影响。我们保守估计软件工程及开发09 年-10 年将实现15%，16%的增速。考虑到09 年，服务外包价格将受到打压，收入和毛利率都会受到负面影响，预计09 年-10 年增速下滑至15%，20%，毛利率低于08 年水平分别为36.86%，37.00%。从长期来看，凭借公司独有的钢铁行业IT 服务经验，服务规模将随着公司提供项目开发的范围扩大而扩大。

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　　维持“增持”评级。在不考虑非钢铁行业业务(石化，有色等)突然增长的情况下，我们认为短期业绩不可避免受到钢铁行业不景气影响。从长期来看，随着宝钢集团对宁波钢铁等钢铁公司的收购，宝信业务规模也将不断跨上新的台阶。同时考虑到钢铁IT 服务转型战略支持公司长期发展，世博会提高智能交通业务规模，未来可能完成工程技术公司资产注入这三大因素，我们对公司的长期发展持乐观态度，预测2009~2011 年公司EPS 分别为0.85 元、1.07 元和1.30 元。给予6 个月目标价格25.5 元，对应09 年-10 年30xPE、23.8xPE，维持“增持”投资评级。

　　主要不确定性。钢铁行业走出低谷的时间不确定。宝钢集团的外延性发展具有一定的不确定性。经济危机蔓延，存在客户不能按时付款或者丧失支付能力的可能。

(股歌小编：Sachiel)