海通证券：格力电器 大浪淘沙 方显龙头本色

    一季报主要内容。格力电器（000651）今日发布2009 年一季报。报告期内公司实现营业收入90.69 亿元，实现利润总额6.78 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润5.54 亿元，对应每股收益0.44 元。收入、利润总额及净利润分别比上年同期增长-15.97%、24.19%、25.07%。公司报告期内实现经营活动产生的现金流量净额124.50 亿元，同比增长237.78%。

    另外，公司及子公司珠海格力电工有限公司、珠海凌达压缩机有限公司被认定为2008 年第二批高新技术企业。根据相关规定，上述企业2008 年、2009 年、2010 年连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15％的税率征收企业所得税。

    点评：

　　根据产业在线的数据，09年1-3月空调行业整体销量同比下滑24%，其中内销同比下降17%，出口同比下降28%。受行业景气度不佳，整体销售价格同比下降，且去年同期基数较高的影响，公司一季度营业总收入同比下滑15.97%，但增速明显好于行业整体水平，显示出公司作为行业龙头的雄厚实力。

　　我们对比了格力、美的单季度的营业收入增速情况，发现两家公司最近两个季度收入增速的差异很大，且前后两个季度优势互现。08年4季度美的收入增速高达24.94%，而格力却同比下滑了18.75%，08年4季度美的的营收表现明显好于格力；但到了09年1季度，美的收入增速大幅回落，同比下降29.44%，远低于格力-16.15%的收入增速，一季度格力的表现远胜于美的。可是，从终端反馈的情况看来两家公司空调产品的销售情况并不如报表显示的这般差异巨大。我们认为，增速波幅如此之大，且两家企业领先优势互现的原因可能是渠道消化库存的行动在时间上存在差异：格力在去年四季度便着力减少渠道库存，而美的渠道去库存化的影响主要体现在一季度。 织梦内容管理系统

(股歌小编：Sachiel)