海通证券：大冷股份 参股券商一旦上市增值巨大

　　我国制冷行业具有长期发展潜力。随着我国冷冻食品的产量日益增长，我国冷链行业落后的问题日渐显现，与国外相比，我国的冷库、冷藏车等冷链设备严重不足，冷链产业配套不全，未来冷链行业有望迎来高速发展。中央空调行业与建筑业和房地产业联系紧密，短期内需求受一定影响。

　　合资公司具有技术和品牌优势，贡献稳定的投资收益。大冷股份（000530）与日本三洋电机合资成立了多个公司，保持与日本三洋电机技术同步多年来为公司带来了稳定的投资收益，目前公司的投资收益已占到营业利润的八成左右。大连冰山集团改制后，三洋电机已持有冰山集团30%的股权，未来可能与公司开展更多的合作业务。

　　参股国泰君安，如果上市折合每股增值2.49 元。公司持有国泰君安证券股份有限公司3010 万股，占国泰君安总股本的0.64%，账面投资成本为3010 万元。按目前的估值水平测算，国泰君安一旦上市，股价至少在30 元左右，公司持有的国泰君安股份价值9.03 亿元，折合公司每股增值2.49 元，若计入净资产，公司市净率将由1.87 降为1.2。

　　预计海水热泵项目将成重要利润增长点。海水源空调技术节能、环保，公司曾独家中标星海湾一期工程30 万平方米项目，是国内唯一一家如此大规模的成功提供海水热泵工程的厂商。“十一五”期间，大连市规划建设水源热泵项目13 项，涉及供热供冷面积1100 万平方米，目前公司已经在星海湾和小平岛工程中获得订单，我们粗略估算未来几年内，公司将中标11.52 亿元海水热泵项目，贡献净利润约1 亿元。预计2010 年-2012 年海水热泵能为公司增厚每股收益0.06 元、0.09 元、0.13 元。 dedecms.com

　　盈利预测与投资建议。不考虑海水热泵对业绩的增厚因素，我们预计公司2009-2011 年的每股收益分别为0.33 元、0.37 元和0.40 元;若考虑海水热泵的影响，2009-2011 年的每股收益为0.33 元、0.43 元、0.49 元，我们认为公司的合理价格应在10.36 元，给予公司“增持”投资评级。

　　主要不确定因素。经济环境对公司及参股公司的业绩影响、大连市政府投资海水热泵项目的时间和力度存在不确定性、市场波动对国泰君安价值的影响。

(股歌小编：Sachiel)