海通证券：中新药业 铅华洗尽又一春

　　中新药业(600329)产品、品牌资源丰富，自管理层更换后，企业基本面发生了重大改变，营销能力显著提升，亏损企业或剥离或扭亏，盈利能力显著提升。公司还是国家基本药物制度最大的受益者，津药走向全国顺利推进，未来发展值得期待。

　　2009 年公司顺利去帽摘星。中新药业在新任董事长的带领下，经过两年多的改革，通过对企业结构、业务布局、营销渠道、产品价格等的调整，和强化以财务管理为核心的企业管理，2008 年，公司一举扭亏并实现大幅增长，实现了历史性突破，可谓脱胎换骨，企业于2009 年4 月24 日顺利去星摘帽。

　　基本面重大变化，脱胎换骨。中新药业基本面已发生了重大改变，结束了中新药业多年以来依靠投资收益“粉饰”报表的历史，铅华洗尽，资产质量、运营质量均有显著改善，具体表现在：企业营销能力显著改善，以速效救心丸为代表的产品销售持续放量;下属亏损企业或剥离或减亏或扭亏，出血点显著减少。

　　津药走向全国战略顺利推进。中新药业是资源型企业，但由于营销的短板，优势并没有充分的释放出来，公司80%的销售来自于OTC 渠道，70%的销售来自于天津及周边地区。公司正借新医改之风，启动津药走向全国战略，而且中新药业将是国家基本药物制度的最大受益者。未来几年，公司的目标是天津及周边地区和其他省市的销售占比从7：3 转变为3：7，OTC 渠道销售占比从原来的90%下降到55%。 织梦好，好织梦

　　借腹怀胎，孕育第二个中美史克。中美史克每年向公司贡献稳定的投资收益。公司还参股了天津百特、天津华立达、赛诺制药、中新科炬和天津芯片等公司，这些公司有望成为第二个中美史克。

　　盈利预测与投资建议。我们调高公司2009-2011 年的EPS 预测到0.80 元、1.02 元和1.38 元。如果考虑非经常性受益，2009 年-2010 年EPS 可达到0.95元和1.23 元。按行业重点公司的市盈率水平，我们认为公司合理价位在24.00元到25.50 元之间。而且中新药业的市值在同类上市公司中处于较低水平，对于资源极其丰富的企业，其市值确实偏低，具有重估的空间。

　　主要不确定因素。营销改革的进程。国有体制下，管理层的稳定性。

(股歌小编：Sachiel)