海通证券：南京银行 大股东变更获批 关注长期前景

发布时间：2009-10-02 23:16来源：字号：大 中 小

　　相关事件：

　　南京银行(601009)公告第一大股东变更获批复：南京银行13 日发布公告，公司已接到国资委及银监会的批复,同意将原公司第一大股东南京市国有资产管理控股(集团)有限责任公司持有的公司24514 万股股份无偿划拨给南京市紫金投资控股有限责任公司持有，此次划转后，紫金公司将持有公司24514 万股股份，占总股本的13.35%，成为公司第一大股东。

　　点评：

　　紫金公司使命在于整合南京金融资源，可望推动南京银行交叉销售和综合经营的开展。根据公司发布的权益变动报告书披露，南京市紫金投资控股有限责任公司成立于2008 年6 月，是南京市国有资产管理控股(集团)有限责任公司100%控股的子公司，注册资本7 亿元，经营范围包括：实业投资、资产管理、财务咨询、投资咨询。截止 2008 年 12 月 31日止，紫金公司总资产为71677 万元、净资产为70111 万元、净利润为111 万元，净资产收益率0.32%(年化)，资产负债率为2.18%。

　　紫金公司成立之初，就确定了其发展方向是通过有效整合南京金融资源，培育强有力的地方金融市场主体，引进战略合作伙伴，完善市场化运营机制，全面提高金融创新能力和服务水平，成为服务于地方经济发展需要的金融投资平台、金融业务整合平台、多层次融资平台、多元化吸引境内外金融机构入驻的平台，为南京产业升级和经济社会发展提供重要支撑。

　　除了这次划拨的南京银行13.35%股权外，紫金公司已经持有南京证券37.88%股权、南京信托100%股权等金融资产。未来南京银行有望与紫金公司旗下的证券、信托公司共享客户、网络资源，推动交叉销售和业务创新的步伐。

　　南京银行股权结构比较分散，紫金公司虽然成为第一大股东但并非绝对控股，巴黎银行作为战略投资者持有12.61%的股权，前十大股东中的其他股东除了新港高科持股比例较高外、但其他主要股东如国际金融公司、中石化财务集团、金陵制药、南纺集团等持股比例普遍较低，且屡有二级市场减持行为，参与公司经营管理意愿有限。因此我们预计未来南京银行在治理和经营管理上将形成以紫金集团为主导，巴黎银行为重要参与者的结构，紫金公司除了延续了国资集团为公司带来政府资源的角色外，对于在公司的业务创新和开拓、综合经营等方面可望有更为直接的贡献，巴黎银行则将继续保持与公司的战略合作，并提供技术和人员培训等方面的援助。此外我们并不排除未来紫金公司通过受让其他国有背景股东所持股份，进一步提高持股比例进并在未来政策允许的条件下围绕公司进行进一步资源整合的可能性。

　　积极参与江苏沿海地区发展带来更大增长空间。注意到6月10日主国务院常务会议讨论并原则通过《江苏沿海地区发展规划》，规划指出在新形势下加快江苏沿海地区发展，对于长江三角洲地区产业优化升级和整体实力提升，完善全国沿海地区生产力布局，促进中西部地区发展，加强我国与中亚、欧洲和东北亚国家的交流与合作，具有重要意义。该规划的实施需要金融方面的大力支持，虽然江苏省的省级商业银行江苏银行在省内具有相对广泛的营业网点分布，但考虑到江苏银行成立时间较短(2007年成立)，下属分行在经营水平和资产质量上仍不免层次不齐，且尚未上市，全国氛围内知名度和影响力有限，短期内难以承担省内金融中流砥柱的角色，而南京银行作为目前省内唯一的上市银行，资产质量优异，业绩增长迅速，近年来始终致力于跨区域发展，无锡和上海等异地分行的发展也相当迅速，预计紫金公司入主后将积极推动南京银行全面参与江苏沿海地区发展，分享地区经济发展的成果，具体表现在江苏省内的网点设立可能提速，对省内其他地区的贷款增长将加快，从而推动其资产规模和营业网络的快速扩张。 本文来自织梦

　　一季度信贷规模增长强劲，估值尚不具明显优势。南京银行2007年上市以来，各项业务都取得了快速的发展，2007年、2008年南京银行的资产规模分别增长了31.22%和23.19%，高于行业平均水平，除了继续巩固其在债券业务方面的传统优势，在经济下行周期中维持高稳定性以外，南京银行的贷款增长保持了强劲的增长，2008年末南京银行不良贷款率1.64%，拨备覆盖率达到170.05%，2009年以来南京银行的资产和贷款增长全面提速，一季度总资产和贷款分别较年初增长19.88%和28.61%，虽然公司2008年下半年不良贷款上升态势比较显著(2008年末较2008年中期不良贷款率上升了0.25个百分点)，但考虑到经济转暖和流动性充裕环境下企业偿债能力的回升以及贷款规模快速增长带来的稀释作用，2009和2010年资产质量的压力有限。我们预计南京银行2009年和2010年的净利润分别达到16.03亿元和19.66亿元，增幅分别为10.11%和22.60%，每股收益分别为0.87元和1.07元，目前公司2009年动态的PB和PE分别在2.16和17.46倍左右，从PE角度看估值水平不具明显优势，考虑到今年以来较高的贷款增速以及紫金公司进入后的后续整合前景，则公司的估值水平长期来看仍有提升空间，维持对公司“中性”的评级，6个月目标价16.56元。

(股歌小编：Sachiel)