海通证券：长江证券 资管业务和PE将推动业绩增长

　　事件一：长江证券(000783)超越理财灵活配置集合资产管理计划获批。近期公司公告称，公司收到中国证监会批复文件，核准公司设立长江证券超越理财灵活配置集合资产管理计划(以下简称“本计划”)。本计划存续期为5 年，推广期间募集资金规模上限为20 亿份，存续期间募集资金规模上限为50 亿份，主要投资于权益类和固定收益类金融产品。公司将以自有资金认购本计划推广期截止日委托人所认购集合计划资产总额的3%，认购总额不超过5800 万元。

　　事件二：长江证券董事会第十三次会议决议：申请设立投资总额不超过5 亿元的PE 全资子公司。近期公司公告称，公司第五届董事会第十三次会议审议通过了《关于设立直接投资业务全资子公司的议案》。公司将在中国证监会无异议的前提下，以自有资金出资设立一家全资的专业子公司，开展直接投资业务;公司对该公司的投资总额不超过人民币5 亿元(含5 亿元)人民币，首期注册资本拟为2 亿元人民币。

　　预计本次计划募集规模比之前略有增加，对公司业绩贡献有限。由于受制于市场不景气和公司发行渠道单一，公司在2008 年底和2009 年初发行的集合资产管理计划(超越理财3 号和超越理财增强债券)，实际发行规模仅为2.69 亿元和1.97 亿元，远远低于预定的募集规模上限30 亿元和50 亿元。尽管目前市场出现好转，但大盘处于相对高位，IPO 预期较强，因此我们预计投资者对本次计划的认购态度仍将保持谨慎乐观，假设本次募集规模比之前两次略有增加至3 亿元，则 2009 年-2011 年，预计公司的集合资产管理业务收入分别为0.21 亿元、0.44 亿元和0.41 亿元。 dedecms.com

　　PE 子公司为公司贡献业绩要到2011 年，但业绩贡献程度较为明显。公司在创业板即将推出的前夕加紧设立PE 子公司，这有利于公司能顺利从PE 投资项目中退出。我们预计，PE 业务要1-2 年后才能给公司带来实际收益，但收益率较高，每年估计约20%，则2009 年-2011 年，预计公司的PE 业务收入分别为0.08 亿元、0.20 亿元和1.01 亿元。

　　业绩预测和估值——目标价19.22 元，调高至“增持”评级。我们预计，2009 年-2011 年，公司将实现EPS 分别为0.60元、0.77 元和0.95 元;BVPS 分别为3.23 元、3.48 元和3.95 元。考虑到公司业务牌照齐全，各项业务开展受制于资本金而普遍规模较小，而公司近期临时股东会已通过了融资不超过40 亿元的配股增发方案，将全部用于增加公司资本金，扩充公司业务，扩大公司规模，逐步开展并扩大创新业务规模。由于目前市场出现了较明显的回暖情况，我们预计公司配股融资成功可能性较大，这将有利于公司包括上述资产管理和PE 等各项业务的进一步增长。因此，我们给予公司2010 年约25 倍P/E，得出了公司价值中枢19.22 元，调高至“增持”评级。 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)