海通证券：中国南车 获电力机车大单及货车价格分析

发布时间：2009-10-02 23:16来源：字号：大 中 小

　　中国南车(601766)公告：昨日中国南车控股子公司南车株洲电力机车有限公司与中华人民共和国铁道部武汉铁路局签订了大功率交流传动六轴7200kW 电力机车销售合同，合同总金额为58 亿元人民币。预计2009 年8 月交付首批机车，2010 年5 月全部机车交付完毕。

　　点评：

　　2009 年4 月20 日铁道部通过公开招标方式采购800 台7200 千瓦6 轴大功率电力机车，原计划5 月11 日投标结束。

　　此招标至6 月22 日南车株电子公司与武汉铁路局签订了总金额为58 亿元的销售合同。该招标结果和我们此前预测的完全一致：全部合同金额为116 亿元(含税)，南北车双方各分一半，即每家400 辆58 亿元(含税)。我们计算该型电力机车单价应为1450 万元(含税)，该单价与2008 年2 月18 日北车大连与铁道部北京局签订的6 轴7200KW 电力机车单价完全一致。而从下面2008 年初到目前铜的价格走势和钢的中厚板价格走势来看，目前的有色金属铜和钢材的价格都比2008 年2 月时低20%左右，甚至更多，而我们发现同型号的和谐型电力机车单价未有变化，因此我们预计该型号6 轴7200 千瓦电力机车的盈利能力将好于2008 年北车大连所签订单。我们注意到北车大连曾经签订的6 轴9600KW的和谐型电力机车合同单价为2260 万元，而6 轴7200KW 的电力机车价格仅为6 轴9600KW 电力机车的64%。我们推测，本年各品种电力机车若单价不变，获利能力将高于以前年度同品种机车，但6 轴7200KW 电力机车获利能力将低于6 轴9600KW 电力机车，更低于2008 年上半年主要下线的8 轴9600KW 电力机车。

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　　我们预计本次订单将于2009 年下线200 辆左右电力机车，即预计2009 年可结算销售收入24.79 亿元。如果不考虑2008年结转至2009 年的40 台8 轴9600KW 电力机车的再销售问题，我们预计2009 年南车约将销售机车710 台(预计将销售和谐内燃机车240 台、6 轴7200KW 电力机车200 台、6 轴9600KW 电力机车160 台、普通机车100 台、出口机车10 台)，机车新造和维修收入合计为97 亿元，同比增长19%。

　　总体而言，我们预计中国南车2009 年销售收入将同比增加至少20%以上，净利润将同比增加至少15%以上。目前我们对2009-2011 年EPS 的预测为0.15 元、0.20 元和0.27 元，2009 年半年报EPS 预测为0.05-0.06 元。目前公司股价已对订单有所表现，后期虽然仍有巨单动车组和货车订单尚未揭晓，但股价偏高，建议投资者保持一定的谨慎。

　　对本次货车招标的分析及预测：

　　中国招标采购中心发布通告，就2009 年铁道部铁路货车招标采购项目进行公开招标，邀请国内合格投标人参加投标，并对潜在投标人进行资格审查，公开投标时间截止至2009 年6 月16 日上午10:00。本次铁道部2009 年第一次货车招标共1.5 万辆70 吨级货车，其中：C70 型通用敞车11000 辆;P70 型棚车2000 辆;NX70 型共用车2000 辆。本次招标从车辆数量上讲已回落到2006 年水准，历史上 2006-2009 年每年的首次招标数量分别是：1.4 万、2.05 万、2.45 万和1.5 万辆，本次招标数量比08 年对应招标量下降39%。对铁路货车企业而言，上述招标聊胜于无，可减缓业绩压力，不可能带来业绩提升。

本文来自织梦

　　根据我们对本轮铁路货车招标的最新跟踪，由于需求不旺及原材料成本下降明显，我们预计本次货车招标价格将从2008年的40.9 万元/辆出现明显下降，估计将降到36.8 万元/辆，价格下降4.1 万元/辆。由于本次货车技术标准基本未作改变，整车价格下降约10%意味着配件价格也将有明显下降，我们预计货车整车和配件生产企业在该产品方面的获利能力将均有所下滑。这里我们下调了2009 年货车业务的收入为62.76 亿元，下调毛利率为11.76%。

(股歌小编：Sachiel)