寻找估值驱动下的补涨机会

　　上证指数从年初的1800点上涨到目前的近3000点,主要经历了两个阶段:第一个阶段,在超跌和流动性的推动下,周期性股票和中小市值股票机会更好;第二个阶段,随着经济好转和流动性累积作用显现,地产、汽车等先导行业以及银行、石化等大市值股票开始发力,市场从题材炒作过渡到蓝筹主导。

　　总体上看,下半年流动性将见顶回落,IPO重启、大小非解禁、国有股转持带来资金需求增加,预示资金面最宽松的时候已经过去,资金供求会逐步回归均衡。同时,上半年的流动性主要通过资金供求关系直接提高股票价格,下半年随着资金流入实体经济和大宗商品,流动性将透过通胀预期和企业盈利来间接影响股价。这样,流动性作用由直接变间接的性质变化,会削弱流动性的驱动力量。

　　下半年经济好转越来越确定,基本面也将有较大改善,业绩与估值将取代流动性成为影响市场的主要因素。不过,由于股价已提前反应了这样的预期,而且随着经济活力的恢复,实体经济吸纳资金的意愿和能力都会加强,资金流向实体经济的比例会提高,流向股市等虚拟经济的比例可能会减少。

　　因此,我们对下半年市场的判断是从反弹到反转的过渡期,股指单边持续上涨的态势将发生变化,或冲高回落,或宽幅震荡,等待和确认业绩的提升。

　　下半年市场整体估值水平难有更大突破,股价的提升主要靠业绩。我们认为,下半年的机会主要集中在基本面带来的以下变化:第一,驱动力量转换下的蓝筹机会还将延续;第二,复苏下的行业轮动:工程机械—房地产与汽车—建材、有色、钢铁—石化、电力、煤炭;第三,流动性渗透实体经济,通胀预期成为驱动因素,关注资源与资产重估;第四,估值洼地与补涨板块:金融、能源、信息技术、家用电器、交通运输、公用事业、农林牧渔、建筑建材、食品饮料、医药生物、国防军工。 dedecms.com

　　短期来看,二季度的经济数据可能要好于预期,包括5月工业增加值大幅增长,国企利润降幅收窄,6月用电量同比环比上升,土地拍卖火爆等等,将透过金融、地产等蓝筹板块推动上证指数突破3000点。但是我们认为,3000点以上的空间并不会很大,二季度经济可能是环比最快的一个季度,今后经济指标虽还会保持同比增长,但主要是去年基数下降的因素。试想,如果GDP二季度就达到8%,那三季度同比增长就算达到9%,对应环比也没有增长。退一步,即使经济能有更好的复苏态势,相信政策微调就会来得更早。

　　从结构上看,蓝筹机会还在演绎,行业轮动也传导到了建材、钢铁等中游行业,资产重估的地产、黄金如火如荼,补涨板块也蓄势待发。我们认为,金融、地产还将继续担任股指突破3000点的主力军,但3000点的使命一旦完成,它们也将出现技术面的调整;5月开始盈利的钢铁建材等中游行业虽有一定涨幅,但拐点的力量还会继续释放;3000点以后,市场出现反复的可能性更大,医药、食品等补涨板块的短线机会更大。

(股歌小编：Sachiel)