再创新高关键 在于突破“估值瓶颈”

　　最新数据显示,上周（3月30日-4月3日）参与交易的A股账户达1926.03万户,较前一周增加49.15万户,创6周以来新高;但上周末持仓A股账户为4749.86万户,较前一周下降了2.2万户,为连续第三周下降。上述数据反映出,A股市场参与者增多的同时,投资者持股时间有所缩短。出于对国内外宏观面的一些担心,以及大多数股票的估值处在相对偏高的水平,令投资者短线操作情绪较浓。

　　全国企业景气调查结果显示,一季度企业家信心指数为101.1,比前一季度提高6.5个点;一季度全国企业景气指数为105.6,较前一季度回落1.4个点,降幅明显收窄（2008年四季度比三季度回落21.6个点）。3月份,国内主要港口吞吐量环比出现明显回升,国内一些经济数据继续回暖。

　　但是,在4月份余下的15个交易日内,有近700家公司将公布2008年年报。一般而言,年报靠后公布的上市公司业绩偏差的居多。同时,4月份还要公布1600多家上市公司2009年一季报。对年报、一季报业绩的担心,影响了一些投资者的投资热情。

　　据Wind资讯统计,截至4月9日,已有909家A股上市公司公布了2008年年报,占1602家A股上市公司的56.74%,这909家上市公司2008年净利润同比下降5.02%,其中去年四季度单季净利润同比下降40.88%,环比下降42.75%。沪深300成分股中有179家上市公司公布了2008年年报,占比为59.67%,这179家上市公司2008年净利润同比下降5.42%。截至4月9日,A股基于2008年业绩预期的市盈率为21.44倍。 copyright dedecms

　　虽然预期二季度开始上市公司的逐季业绩将出现回升,但目前机构对此还存在一定分歧,我们非常关注二季度以后上市公司业绩回升力度有多大。目前来看,二季度以后上市公司业绩即使出现回升,也只是在“低基数”下的回升,并且多数行业净利润同比的回弹力度并不大。2009年多数行业与2008年相比出现净利润持平或低速增长甚至回落的可能性很大,因此,虽然A股整体或者大多数行业都处在“合理的估值水平”范围内,但显然市场已经出现“估值瓶颈”。

　　我们认为,影响一家公司估值高低的因素有很多,主要有以下五个方面:一是资金和筹码的关系决定了估值水平的高低,由于流动性充裕,市场不断抬升绝对估值水平;二是上市公司内生式高速增长可以缓解估值压力,其中也包括产品价格上涨带来的利润增长;三是在人民币升值、通胀抬头预期下,人民币资产价值重估是缓解估值压力的一个途径;四是资产注入、整体上市、行业整合等外延式增长;五是政策性利好的刺激。

　　现阶段,A股市场并不具备第二条因素,第三、四条因素炒作的时机也不成熟。目前正处于对前期刺激经济政策结果的观察期,是否再出台一系列刺激经济的政策尚待观察。至于第一条因素,市场是否“抬升”绝对估值水平,要看各机构能否对此达成共识。
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　　2009年1、2月信贷增量分别为1.62万亿、1.07万亿,预期3月份信贷增量将创出新高,因此A股市场的资金面非常充裕,制约了大盘的调整空间。截至4月9日,A股流通市值为6770亿元,我们认为,2456点开始的调整不会跌破6.45万亿A股流通市值。而A股能否再创反弹以来的新高,关键在于机构能否解决“估值瓶颈”。否则,上证综指将进入2200点-2450点箱体整理。

(股歌小编：Sachiel)