民族证券：烽火通信 FTTx将成公司主要增长拉动力

　　调研情况

　　上周我们对烽火通信(600498)进行了调研，并参观了公司光通信系统设备生产线。

　　调研内容：

　　3G建设拉动是目前拉动公司增长的主要动力：公司2008年及09年1季度收入均高速增长，主要受益3G核心网络建设，系统设备及光纤光缆需求大幅增长，且表现为需求集中，供货较紧。

　　光纤光缆扩产相对较慢：从公司反馈的信息来看，由于光纤光缆行业高度景气，公司扩产也正在进行，但周期相对较长，其中光纤扩产周期达3个季度，而光缆扩产周期有3个月，相对业内竞争对手亨通、中天效率较低。

　　移动宽带竞争压力可能致FTTx超预期增长：从运营商公布的数据来看，2009年中国联通投入在宽带建设上的费用达到180亿元，比2008年增长100%，中国电信300亿固网建设费用中绝大部分也投入在宽带方面。面对着3G无线宽带竞争的压力，固网运营商的主要竞争策略是升级带宽，走差异化竞争之路。将主流带宽升级到4M以上，而无线宽带2M是个瓶颈。因此，2009年宽带投资额将很可能超预期增长，特别是限于技术缺陷，ADSL难以满足高速宽带升级需求，高速宽带将主要依赖FTTx，从而带动烽火通信光系统设备以及光纤光缆需求增长。

　　存在风险：

　　产品价格风险：在近期中国移动TD三期招标中再现价格战。而前期国内光纤光缆价格联盟导致的光纤价格上涨10元的招标结果，运营商反馈很不满意，且采购量有所减少，后期必然要再组织招标，价格回归己成必然。在目前行业景气度最高的情况下，价格风险开始显现。 织梦内容管理系统

　　盈利预测与评级：

　　3G建设在上半年的放量以及FTTx在下半年的增长将支撑烽火通信2009年主营业务继续保持40%的收入增长，特别是受益FTTx，公司未来三年复合增长率将保持在30%，我们预计公司2009年至2011年每股收益分别为0.60，0.72及0.83元，三年复合增长率为27%，给予2009年1倍PEG估值，目标价16.1元，首次评级“谨慎推荐”。

(股歌小编：Sachiel)