民族证券：宏源证券 未来业绩稳定增长有基础

　　主要观点：

　　净利润同比增长五成。宏源证券(000562)于8月12日公布了其2009年上半年的半年度报告，报告显示：公司上半年营业收入总额13.11亿元，较上年同期增长35.09%。实现净利润5.21亿元，较上年同期增长48.48%。上半年基本每股收益0.36元，净资产收益率9.21%。

　　上半年，经纪业务收入和投资收益占比都较大。从公司收入结构来看，宏源证券上半年证券经纪业务收入达到9.43亿元，较去年同期增长24.44%。另外一项占比较大的收入来自于投资收益，虽然同比有所下降，上半年同期为6.09亿，同比下降66.67%，但仍贡献了全部收入的15%，在券商中，宏源证券是证券投资收入贡献比例相对较大的一家。

　　公司资产管理业务取得突破。上半年，公司成功发行第一只集合理财产品“宏源内需成长集合资产管理计划”。资金募集27.02亿元(募集期间产生利息66万元)，加上自有资金参与1.42亿元，成立规模达28.45亿元。上半年尚未实现资产管理业务收入，下半年将实现一定业务收入。

　　自营业务上半年对收入影响不大，但可供出售资产收益为未来业绩稳定增长奠定基础。公司期末自营持仓中，交易性金融资产规模26亿，绝大部分是债券和基金，股票投资较少。可供出售金融资产期末账面规模8.3亿，持仓股票以抗通胀型股票为主，上半年这部分投资使公司所有者权益增加3.07亿。这部分收入可以为未来公司业绩稳定增长奠定基础。 copyright dedecms

　　维持对公司“谨慎推荐”投资评级。首先，由于行业全面回暖，成交量持续活跃，各项业务次第开展，我们维持对证券行业的评级为“推荐”。维持对宏源证券的投资评级为“谨慎推荐”，基于市场状况和公司上半年经营情况，预计公司2009年、2010年和2011年EPS为0.74元，0.89元和1.02元，对应的2009年、2010年和2011年的动态市盈率为34.6X、28.1X和24.4X。

(股歌小编：Sachiel)