平安证券：格力电器 与大金设立合资公司 竞争力提升

发布时间：2009-10-02 23:51来源：字号：大 中 小

　　格力电器（000651）公告，2009 年2 月18 日在中国珠海市与大金签署了《珠海格力大金精密模具有限公司合资经营合同》与《珠海格力大金机电设备有限公司合资经营合同》，两合资公司注册资本分别为57,958,700 美元与74,832,800 美元，格力电器投资金额分别为29,558,937 美元与38,164,728 美元，均持有51%的股份。世界空调业已经进入了技术和制造厂家强强联合的时代。目前，世界家用空调厂家分成

　　了3 个阵营，一个是以伊莱克斯、惠而浦为代表的欧美企业，这些企业自身没有生产线，由中国的一些厂家为其做代工，他们掌握着当地的渠道，扮演大经销商角色，这些企业的优势在于品牌。另一个阵营是松下、LG 等日韩企业，这些企业拥有一定数量的家用空调的产能，同时掌握着最先进的家用空调的技术，他们的优势在于技术。第三个阵营是以格力、美的为代表的中国企业，在技术上逊于日韩企业，但拥有世界最大的产能，具有规模制造优势，成本控制能力强，这些企业的优势在于制造。制造型企业与技术型企业合作可以在生产方面形成技术和成本优势的互补，提高竞争力。从国内企业的发展道路看，2000～2005 年是国内企业争夺国际市场的时代，国内企业处于被动地位，为了争订单不惜一切代价，对国外经销商没有议价能力;而05 年到现在国内厂商逐渐找到主动权，这个阶段的主要任务是寻求与大品牌的合作，注重于技术和管理的学习，提升竞争力。到目前，美的与东芝、开立;格力与大金结成联盟。 copyright dedecms

　　与空调巨头大金合作，格力受益较大。此次格力与大金合作的两个工厂分别生产变频压缩机和精密模具。大金是全球第二大空调制造商，技术领先，格力与大金合作，一方面可以增强自身在节能变频技术上的竞争力，克服技术瓶颈，更好地适应即将到来的国内空调能效升级的趋势;另一方面，格力可能受益大金向中国的产能转移。由于日本国内家用空调业竞争激烈，大金在日本的小型家用空调业务一直处于亏损状态，因此，为了降低成本，增强竞争力，大金有向低成本生产国进行产能转移的意愿。08 年格力已经接到过大金50 万台家用空调的订单，预计未来两家的合作会进一步深入，格力可能会接到大金更多的订单(据中华商务网的数据显示，目前，大金家用空调的全球产能约有320万台，日本本国有110 万台左右，中国有33 万台，其余分部在泰国和捷克。而格力08年产量约为2000 万台)。未来两家的合作还有可能扩大到商用空调领域，这是大金的强项，也是格力亟需技术支持的一个利润增长点。

　　两合资公司对格力电器盈利的影响有限，效果从2010年开始显现。模具公司达产后年产值可达2.24亿元，净利润1430万元，压缩机公司达产后年产值可达11.2亿元，净利润3360万元。按目前股本计算，每年可以增加格力电器EPS 0.02元，影响有限。由于两个项目的建设期均需1年时间，影响从2010年开始显现。

　　格力与大金通过合资建厂，将形成一个涵盖原材料采购、零部件开发和空调整体技术的发展平台，有利于双方在技术和制造上的优势互补，提高国际竞争力。预计格力08年、09年、10年的EPS为1.55元、1.70元、2.04元，对应PE为15倍、14倍、11倍，我们依然维持“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)