食品饮料：超配高档白酒和双汇 行业季报

    中高档白酒长期持续提价可期。高品质中高档白酒市场属于寡头垄断，需求的情感诉求和社交功能特点决定中高档白酒价格须与收入保持适当比例，供需特点决定，中高档白酒将长期持续提价。1981至2008年，茅台和五粮液出厂价年均涨幅接近名义GDP，由于两者再投入占营收比率远低于GDP，两者盈利增幅更加惊人。

　　当前茅台提价能力最明显。需求稳定、控货后经销商缺货、一批和终端利润丰厚决定，当前茅台最有能力提价。

　　我们认为，茅台小幅提价是当前理性选择，理由是当前高档白酒需求尚有不确定性，且须照顾渠道既得利益。

　　补涨推动食品饮料重点公司Q2跑平沪深300。与我们在1季报中“向上看高端”的判断一致，随着大盘2季度持续上涨，高档白酒走出了强劲的补涨行情，带动平安食品饮料重点公司2季度跑平沪深300。

　　超配高档白酒和双汇，低配乳制品。高端白酒与沪深300PE之比在6月末已降至10年均值附近，比过去5年均值低28%。历史估值惯性推动下，高端白补涨动力依然强劲。通胀预期和涨价也支持高端白酒继续走强。双汇已连续2个季度大幅跑输沪深300，但企业盈利仍在随着时间不断累积。此消彼涨，双汇的估值优势日益明显。双汇2010年市盈率仅为22倍不到，在平安重点跟踪食品饮料公司中已是最低。考虑到原奶价格下半年可能面临上升压力，乳企盈利回升又可能触发价格战，我们建议低配乳制品。 dedecms.com

　　白酒、葡萄酒环比和同比盈利能力均明显下降，尤其值得关注。3－5月部分子行业营收增速环比1-2月份明显加快，如制糖、肉制品、水产品、速冻食品、乳制品、白酒、葡萄酒、果菜汁及饮料。1-5月同比，所有子行业营收增速较08年同期下降，降幅较小的有水产品、速冻食品和啤酒。从毛利率和税前利润率判断，环比1-2月，制糖、乳制品、啤酒和果菜汁及饮料盈利能力明显提升，但速冻食品、白酒、黄酒和葡萄酒盈利能力明显下降。

　　同比08年1-5月，部分子行业盈利能力仍有所提升，如饲料加工、肉制品、水产品、速冻食品、乳制品、啤酒，但部分子行业盈利能有所下降，如制糖、白酒、黄酒、葡萄酒和果菜汁及饮料。

(股歌小编：Sachiel)