电力行业：发电增速超预期 9月后将加速回升

    事项

    据统计局，全国6月发电量为3100亿千瓦时，单月增速高达5.2%，累计增速为-1.7%；其中6月火电发电量为2407亿千瓦时，单月增速达到3.7%。

    主要观点：

    我们认为6月单月发电增速大幅提升，是工业生产强劲回升和去年低基数效应的共同作用。

　　工业角度，耗能产品产量增速自年初来持续回升，仅4月出现过小幅的反复。而去年受经济放缓以及各种意外因素（如地震、缺煤停机等）影响，6月起单月发电增速开始出现持续下滑，形成了较低的基数效应。

　　我们仍维持全年发电增速为5%的判断。上述因素仍将对未来发电增速构成正向刺激作用。

　　低基数效应在9月份之后将愈加明显，届时同比发电增速会加速上升。而谨慎假设下工业缓慢恢复将继续推动发电量的环比增加。从未来数月来看，7、8月份的发电增速仍存在小幅反复的可能，但9月份之后的加速回升趋势基本可以确立。

　　一、重工业生产持续向好从

    我们一直跟踪的四种耗能产品来看，6月份产量增速继续强劲回升。①水泥生产再次加速，累计增速达到14.9%。单月增速为21%，已经达到了07、08年的高峰水平；②6月粗钢产量的累计增速达到1.2%，单月增速高达6%，较上月增速提升了5个百分点；③电石产量单月增速为-5.5%，降幅进一步缩窄，较上月增速回升4个百分点左右。 织梦好，好织梦

　　从工业增加值来看：6月份重工业增加值增速首次超过轻工业增速，达到10.9%，较上月增速回升2.3个百分点。该增速接近了去年9月份水平，即重工业加速下滑之前的水平。

    二、6月低基数效应初显

    2008年受经济放缓和各种意外因素的影响，发电增速从6月份起表现出疲态，9月出现加速下滑，一度在11月达到-9.6%的最低点。去年6月单月发电增速为8.3%，较5月下降3.5个百分点。究其原因，以当时经济放缓和电煤短缺为主。之后经济放缓的影响逐步明显，并在9月份之后清晰地反映到发电增速上。

　　低基数效应在未来数月将愈加明显，并将突出表现在9月份之后。从季节波动的角度考虑，历年6月份和9月份的发电量基本相等。假定工业生产保持稳定，我们估算9月份的单月发电增速可达到7%，10、11月的增速更可高达15%左右。

(股歌小编：Sachiel)