平安证券：吉恩镍业 资源扩张是主要看点

发布时间：2009-10-02 23:51来源：字号：大 中 小

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　　吉恩镍业(600432)公布2009年半年报，上半年实现主营收入4.35亿元，归属于母公司所有者的净利润1,931万元，同比分别下降69.4%和94.4%，每股收益0.03元，每股净资产3.51元。

　　1、业绩随镍价上涨回升

　　国内电解镍一、二季度均价分别为87,925元/吨和108,115元/吨，分别比去年同期下降65%和49%，镍价同比大幅下降是公司业绩大幅下降的主要原因。

　　不过随着镍价上涨和去年的高价原料库存在上半年基本消耗完毕，公司业绩和综合毛利率均见底回升，09年1、2季度的EPS分别为-0.03元和0.07元，基本符合我们的预期。

　　2、对外的资源收购是公司最大看点

　　公司在今年累计进行了五宗对外的资源收购，分别是对加拿大Liberty公司、加拿大Victory公司、加拿大皇家矿业、澳大利亚Metallica公司的收购，以及与加拿大Goldbrook公司的合作探矿。

　　经过这五宗资源收购后，公司的镍权益储量由30.5万吨增加至68.6万吨，增长比例达到125%，从而使公司未来几年自产镍精矿大幅增长成为可能。

　　另外，我们注意到五宗资源收购有4宗是在加拿大，我们相信这与公司的加拿大股东CVMR公司的努力密不可分，有这么一个实力强大的外资股东的存在，为公司未来继续进行海外资源收购和技术升级提供了条件。

　　3、 管理费用仍然偏高，关注未来下降速度

　　公司的管理费用率在有色资源类企业中偏高，08年达到11.3%，09二季度仍然高达14.7%，高企的管理费用影响了公司的ROE。

　　公司管理费用偏高主要是近几年在技术研发和探矿找矿上投入了大量资金，2008~2009年这两年是公司资源扩张和新项目投产的高峰期，因此管理费用将在这两年维持较高水平，随着公司的羰基镍、羰基铁等高技术项目建成投产和新项目投产度过高峰期，公司的管理费用率有望逐步恢复到正常水平。

　　4、 维持公司“推荐”评级

　　由于目前国内外镍价已经分别上涨至19,327美元/吨和141,750元/吨，且我们对镍价相对看好(具体内容见我们7月22日的深度报告：《资源供给和冶炼产能同步扩张，公司未来几年可实现高速增长》)我们将镍价预测向上修正。

(股歌小编：Sachiel)