平安证券：威孚高科 业绩增减皆因投资收益

发布时间：2009-10-02 23:51来源：字号：大 中 小

　　威孚高科公布2009中报：实现营业收入12.61 亿元，同比减少32.74%;净利润8784 万元，同比减少30.97%。每股收益0.15 元，每股净资产4.41 元，每股经营活动产生的现金流量净额0.21 元。

　　公司是国内内燃机燃油喷射系统龙头企业，主要从事内燃机燃油系统产品的生产制造及汽车尾气后处理产品的生产销售。公司下游主要为柴油发动机。

　　09年上半年商用车销量同比基本持平，并出现好转趋势，但其中重卡行业与上年同期相比下降28%左右。受商用车市场的影响，公司主营业务与上年同期相比有较大幅度下降。但

　　从二季度开始，市场出现回暖。上半年公司共实现营业总收入12.61亿元,实现净利润

　　8784.29万元，分别较上年同期下降32.74%、30.97%。

　　1、油泵收入下降、后处理收入大幅提升

　　09年上半年，公司柴油机油泵及配件收入11.3亿元，同比下降38.7%，毛利率16%，同比下降4.8个百分点;催化净化器及消声器收入1.75亿元，同比增长95.7%，毛利率提高5.64个百分点。

　　2、费用率显著降低、投资收益减半

　　营业总收入同比下降32.74%，主要是公司主导产品受商用车市场低迷影响而出现业务收入的下降，尤其是主要配套重卡的产品PW2000和PS7100泵。上半年产品毛利率同比降低3个百分点，费用率大幅降低4.34个百分点。净利润同比下降30.97%，主要是投资收益的下降。而投资收益的下降主要是博世汽柴的影响。Q2营收环比大幅上升50%，但投资收益依然同比减少。二季度毛利率环比改善明显，费用率进一步降低。同比看，毛利率基本同比持平，费用率下降6.65个百分点，净利率提高近5个百分点。

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　　09H1三项费用率改善原因主要有：营业费用比上年同期下降59.14%，主要是销售人员工资性费用减少和三包费用减少。管理费用比上年同期下降37.97%，主要是管理人员工资性费用减少、折旧减少和公司加强对各项行政性费用的控制。)财务费用比上年同期下降75.78%，主要是公司实行资金集中管理，贷款同期大幅下降。

　　3、盈利预测与投资建议

　　从上半年情况看，公司本部及控股子公司经营状况较为稳定，利润波动主要是因投资收益的变化。我们判断下半年重卡市场的复苏将有利于公司业绩水平的回升，但收益程度较难判断。预计博世汽柴盈利水平难以达到去年水平，威孚高科的利润增长主要依靠本部及控股子公司经营的改善。我们预测2009、2010年EPS分别为0.55、0.65元。维持“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)