世纪证券：峨眉山 游客反弹性增长迅速

发布时间：2009-10-03 00:04来源：字号：大 中 小

　　业绩巨幅增长源于游客人数反弹性增长

　　09年上半年，峨眉山（000888）风景区旅游人数71.8万，同比增长45.37%;实现营业收入24796万元，同比增长46.78%;营业利润1609.25万元，同比增长186.23%;净利润1389万元，同比增长174.94%;每股收益0.0591元。

　　收入和利润同比高增的主要原因是去年5月12日四川汶川发生8.0级特大地震后，公司在抓好成本控制，节约各项费用支出的同时，及时调整营销策略，以成渝为中心，大力开展“两翼战略”，快速摆脱了地震和金融危机的双重影响。

　　上半年游山人数的恢复，使旅游业收入同比增长63.02%，其中游山门票和客运索道收入分别增长78.39%、87.85%;同时公司下属酒店也大力开展品牌建设和市场营销，入住率明显上升，使旅馆业上半年收入同比增长23.76%，其中宾馆客房和餐饮收入分别增长23.57%、9.21%。

　　整体盈利能力增强

　　上半年，公司综合毛利率37.23%，同比上升了9.38个百分点，主要是索道业务恢复提升快，而其成本呈刚性，毛利率同比巨幅提高24.16个百分点，因而拉动综合毛利率大幅提升。分行业看，旅游业毛利率63.02%，同比增加了5.39个百分点;旅馆业毛利率24.41%，同比增加了11.95个百分点。

　　期间费用率26.3%，同比大幅下降7.85个百分点。上半年，公司加大营销宣传力度，广告宣传费增长了107.86%，导致销售费用同比增长67.88%，销售费用率增加1.01个百分点;管理费用虽受折旧及汽车费用的增加，略增长3.67%，但管理费用率却大幅大降5.47个百分点;财务费用受基准利率下调影响，下降了11.9%，费用率下降3.4个百分点。

本文来自织梦

　　全年业绩反弹性增长确定

　　1、游客人数恢复性增长确定公司上半年游山人次已基本恢复到震前的07年同期水平，随着旅游需求回暖及“十一”长假，下半年游客人数将继续大幅增长，全年预计可达到190万人次，接近07年水平，同比增长57.22%。

　　2、门票提价效应将得到充分体现门票收入是公司第一大收入和利润来源。公司于08年4月10日起将门票价格由120元/人次上调至150元/人次，今年上半年提价效应已显现，门票收入和利润分别同比增长了78.39%、78.25%。预计随着全年游客人数快速反弹增长，门票提价效应今年内将得到充分体现。

　　3、旅馆业务预期增长良好旅馆业务是公司第三大利润点，上半年取得良好业绩，据四川旅游政务网显示，09年1-6月，酒店客房出租率同比提高了5.5个百分点,达52.21%，接近07年同期水平;平均房价224.75元，略低于去年同期1.64%，高于07年同期13.76%。预期随着游客人数的反弹，旅馆业务仍延续良好增长态势。

　　4、索道提价明显增厚公司业绩公司8月1日开始执行两索道上调后的价格，具体为：

　　一、峨眉山金顶索道价格：旺季由原来的上行40元/人次上浮为65元/人次，下行30元/人次上浮为55元/人次;淡季上行下浮为30元/人次，下行下浮为20元/人次。

　　二、峨眉山万年寺索道价格：旺季由原来的上行40元/人次上浮为65元/人次，下行30元/人次上浮为45元/人次;淡季上行下浮为30元/人次，下行下浮为20元/人次。

　　整体而言，两索道提价对业绩增厚较为明显，初步测算，约增厚09、10年每股收益0.07、0.19元。(峨眉山景区淡季时间为每年12月1日至次年3月31日，旺季时间为每年4月1日至11月30日。)

　　上调盈利预测，维持“增持”投资评级

　　基于公司上半年业绩表现及未来成长前景，上调09、10年每股收益预测分别为0.30元、0.48元，当前股价下对应的09、10年动态市盈率分别为31.7倍、19.8倍，与同行业比较，估值具吸引力，且虑及公司最坏经营时期已经过去，并存潜在整合峨眉山—乐山大佛景区的预期。因此，仍维持“增持”投资评级。

　　风险提示

　　甲型H1N1大流行或其他突出事件、不可抗力等因素。

(股歌小编：Sachiel)