山西证券：福星股份 金属制品保持增长

  　投资要点：

　　房地产：销售下滑毛利上升。2008年福星股份（000926）房地产业销售面积22.27万平方米，同比减少18.72%；销售金额15.18亿元，同比减少12.24%；结算面积20.88万平方米，同比减少32.24%；实现销售收入14.28亿元，同比减少24.54%。

　　金属制品：销售增长毛利企稳。2008年公司金属制品业实现销售收入17.73亿元，同比增长24.31%。金属制品业增长主要体现在2008年上半年，下半年受宏观经济下行影响产量和价格都出现下跌，但在国家4万亿经济刺激计划和十大行业振兴计划的拉动下，预计公司2009年金属制品业收入将不会下降太多，基本能维持2008年水平。受上游钢材价格下跌的影响，公司金属制品2008毛利率基本与2007年持平。

　　期间费用略有上升。受公司加大了营销推广力度、公司员工薪酬福利增长、短期借款增加等影响，2008年公司期间费用较2007年上升了2.4个百分点。我们认为，随着公司在房地产销售方面投入的增加，公司销售费率还会有一定上升，而其他费用方面则与2008年基本持平。

　　负债处于较低水平。2008年公司资产负债率为50.31%，同比下降12.83个百分点；净负债率为36.06%，同比下降62.87个百分点。公司年末短期借款和一年内到期的借款为4.19亿元，拥有的现金为10.01亿元，不存在短期还款压力。与同行业其他公司相比，公司的负债也处于较低水平。 本文来自织梦

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司未来两年的净利润分别为4.33亿元和4.71亿元。按目前股本折算，09、10年的EPS分别为0.61元和065元。给予公司“增持”的评级。

　　风险分析。武汉房地产市场继续低迷；上游钢材价格上涨摊薄公司毛利。

(股歌小编：Sachiel)