电力行业：关注资源类股票补涨机会 荐5股

发布时间：2009-10-03 00:08来源：字号：大 中 小

    投资要点：

　　美元贬值、国际油价又创新高：美元指数跌破80.00整数心理关口，美元上周持续疲软，创出年内新低79.81。市场对美联储可能扩大量化宽松规模的担忧，这导致了美元走软。在美元贬值的预期下，国际油价本周也连续上涨，接近66美元/桶，创出近期新高。

　　煤炭类股票走势强劲，电力板块资源类公司表现平稳：投资者较为关注油价与煤炭股股价之间的联系，近期内煤炭股股价大涨（近两个月跑赢大盘25.55%），电力板块最近走势相对较弱（跑输大盘11.4%），而其电力板块中资源类公司（含有煤炭资源及水力资源）股价也表现较弱，含煤炭类资源的公司如大唐发电（跑输大盘13.54%）、国电电力（跑输大盘12.39%）等；水力类资源公司如长江电力、国投电力等。

　　短期动力煤保持平稳或下跌：在大秦线运力恢复正常秦皇岛港库存增加；山西小煤矿的复产供给增加；需求侧没有明显变动的情况下，动力煤价格短期难有起色，近期将保持稳定或者下跌，而是否下跌要看小煤矿复产情况。详见《山西限产还能持续多久，燃料短期难以上涨，具备估值优势》..中长期看全球通货膨胀可能带动国内煤炭价格上涨：中长期来看，全球通货膨胀预期和市场流动性释放预期有望支撑国际油价维持高位。而从国际油价和国际煤价及国内煤价的历史走势关系看，中长期看国际油价上涨必带动煤价上涨（详见《国际油价对国内煤价影响有限燃料上扬可能性小关注交易性机会》）。

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    近期煤炭类股票强劲的逻辑分析：目前看国内煤价并未大幅上涨，而受国内供需关系影响短期价格也将可能平稳，煤炭股业绩短期并无大幅改善。而近期煤炭股非常强势的原因之一是由于预期中长期资源价格上涨带来的存量资源价值重估，即每股资源价值的上涨，该指标和煤炭储量及未来资源价格（中长期平均价格）密切相关。

    板块中含煤炭资源类公司可能的补涨机会：按照A股煤炭类股票强劲的逻辑，电力板块中含煤炭资源类公司也应具有上涨机会。目前电力板块中含煤炭资源的公司短期受发电小时及煤价等因素业绩并不是很好，如国电电力、大唐发电等公司，但该类公司也具备或者即将具备大量煤炭资源，按照存量资源价格重估，煤炭价格预期上涨也将影响他们的价值，而该类公司近两个月走势较弱，在煤炭板块跑赢大盘20%多的情况下，该类公司跑输大盘10%以上，走势背离30%以上。如果煤炭板块上涨理由成立的话，预计该类公司可能存在一定的补涨机会，建议关注大唐发电（601991）及国电电力（600795）等。但要注意，由于该类公司每股含煤炭资源要少于纯煤炭企业，未来煤炭价格上涨预期对价值影响也要小于纯煤炭企业。

    一次能源水电的价值可能重估：均作为一次能源的水电，在煤炭、石油等一次能源价格未来预期上涨的情况下，理论上也将面临价值重估，但前提条件是各种新式发电上网电价相同或者中长期看能同比例上涨。我们认为随着竞价上网及能源体制改革的推进，中长期看发电的“同质不同价“必将解决，水电作为一次能源必将虽其他类型一次能源的价值变化而变化，即煤炭、石油等一次能源价值提升必将推升水电资源的价值的提升，中长期看水电类上市公司也将存在补涨机会，如国投电力（600886）、川投能源（600674）、长江电力（600900）等。 dedecms.com

　　中长期看煤炭价格的上涨并不影响火力发电企业的投资价值：目前国家正在准备开展一系列电力体制改革，中短期内大范围的电价管治可能不会取消，但国家会进一步完善煤电联动机制并可能扩大大户直供的试点。随着煤电联动机制的更加合理化，电力行业成本将有效的疏导到下游，所以从中长期看油价及煤价的上涨并不影响电力行业的盈利状况。但煤电联动的时滞可能会造成火电行业短期的盈利困境，预计随着煤电联动机制的完善该类情况可能会比较少。考虑到近期整个电力板块相对大盘估值的下行及短期类煤价仍较为平稳行业业绩仍将回升，给与整个板块“增持”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)