山西证券：京能热电 期待规模增长带来的利润增长

　　业绩同比大幅提升：京能热电（600578）报告期内营业收入实现87,557.84万元，同比增加6.78%，净利润实现8,961.38万元,同比上涨47.79%。实现每股收益0.16元。公司净利润实现较大幅度增长的主要原因为：1、同比电价、热价上调影响;2、报告期内收到国华能源有限公司2008年度红利及节能减排奖励。

　　二季度是公司的传统淡季，发电小时低谷时期已经过去：报告期内，公司石景山热电厂完成发电量21.82亿千瓦时，同比下降11.9%。发电量大幅下降主要由于受经济危机影响二季度北京地区发电量较为低迷，见图1。受季节因素以及经济的回暖7月份北京地区发电量达到21.3亿千瓦时，较6月份的13.5亿千瓦时环比大幅增长，基本恢复到正常水平，这一趋势在8-9月份将继续持续，而进入11月受供暖影响公司发电小时将有所保证。公司发电量最坏的时候已经过去。

　　增持煤矿股权成功，基本实现理论煤炭自给：公司在2007年收购了酸刺沟煤矿15%的股权，公司以4亿元的价格继续收购其9%股权(正在办理股权过户)，完成后公司将持有24%的股权，将以权益法核算其投资收益，经测算将贡献业绩0.1元左右，预计2010年将开始贡献公司投资收益，详见调研报告。

　　期待规模增长带来利润增长：公司2010年将合计投产可控装机容量60万千瓦，同比增长68%;增加权益装机容量37.2万千瓦，同比增长42.3%;未来1年内公司规模实现了快速扩张。新投产机组位于内蒙古自治区，属于高耗能产业基地，目前该地区发电量已经有了较大幅度回暖，此外该地区煤价相对稳定，在经济好转的情况下新投产机组贡献利润可期。 织梦好，好织梦

　　投资建议：我们维持公司2009-2010年分别实现每股收益0.41、0.56元的预测，对应动态市盈率分别为24和18倍，从动态市盈率来看公司的估值不是很高，此外公司收购煤矿股权对冲了煤价风险，公司风险低于一般火电企业，维持“增持”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)