山西证券：金融街 开发节奏拖累业绩 资金略显紧张

　　房地产开发业务低于预期。2009年上半年公司实现营业收入15.04亿元，同比增长33.91%;实现利润总额10.63亿元，同比增长562.28%;实现净利润7.55亿元，同比增长445.70%;实现每股收益0.30元，同比增长400%。由于开发周期较长，导致公司上半年结算面积仅9.75万平方米，结算收入10.76亿元，结算收入和结算毛利均低于预期。营业利润和净利润大幅增长的主要原因为公司的金融街中心项目和德胜国际中心项目部分投资性房地产公允价值收益所得，若扣除非经常性损益后净利润仅为0.48亿元，折算成每股收益为0.02元。

　　盈利预测与投资评级。基于公司开发节奏低于预期，我们下调了公司的营业收入，预计公司2009-2010年营业收入分别为50.47亿元和66.35亿元;净利润分别为13.11亿元和17.62亿元。按目前股本折算，09、10年的EPS分别为0.53元和0.71元。基于公司土地储备的价值较高，升值潜力较大，我们在行业20倍市盈率的基础上给予公司20%-35%的溢价，对应的股价区间为12.72-14.31，维持“买入”评级。

　　风险分析。宏观经济波动对公司投资性房地产价值和经营情况的影响;公司开发节奏低于预期的风险。

(股歌小编：Sachiel)