A股估值周报：建议超配低PB组合

　　A股上周下挫，此前A股已经连续5周上扬。上证综指上周下跌2.21%，沪深300指数上周下跌2.94%。整体上看，A股估值已经不便宜：从3月中旬开始，沪深300指数静态PE(TTM)持续上升，由17X的水平升至上周末22.1X，与历史中位数水平相当，若假设09年净利润负增长10%，那么所对应的动态PE约为25X左右。

　　今年以来A股的涨幅明显高于海外主要市场指数，沪深300指数今年以来已经上涨41.55%。我们对比A股现在的估值水平与08年年末的估值水平，发现：

　　1)从静态PE的分布来看，除去利润为负的公司，08年末PE处于(10X-20X]区间内的个股数量最多，为318只;上周末PE处于(>=100X)区间内的个股数量最多，为237只。PE分布的右尾明显增厚。

　　2)从市净率的分布来看，除去净资产为负的公司，08年末PB处于(1X-2X]区间内的个股数量最多，为555只;上周末PB处于(2X-3X]区间内的个股数量最多，为342只。PB分布的右尾也明显增厚。

　　3)通过计算每一个PE或PB类别今年以来的涨跌幅(算术平均)，我们发现PE与PB低的股票确实收益较高，但某些PE与PB高的类别同样涨幅很大，这在按PB分类的计算结果中尤为明显。

　　总结来说，1)如今个股PE水平大多位于20X-40X之间，PB水平大多位于2X-4X之间，估值重心相比去年年末的水平均有较大幅度上升。2)我们之前的专题研究中所得出的结论—“投资低PB的组合将长期有效”再次得到验证。3)此轮上涨的一部分理由是填补“估值洼地”，但由于某些高PB(或高PE)组也取得了较高收益，这部分就可能是源于近期对于题材的炒作，这些原本不具有估值优势且又大幅上涨的个股看起来已经积累了一定的估值风险。我们仍然建议超配低PB的组合。

(股歌小编：Sachiel)