中投证券：威孚高科 关注轻型商用车国3标准实施

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　日前，我们对参加威孚高科（
）的股东大会，与公司高管进行了较深入的交流。总体看来，威孚展现出一种新气象，包括威孚的事业部改革、降本增效措施、新业务的拓展以及自主创新产品的推出等等。

　　投资要点：

　　博世汽柴：EGR 的冲击没有预期的那么大。目前博世汽柴的产销与盈利情况要好于公司年初预期，在重型车市场仍然保持了50%左右的市场份额。2009 年1 季度，博世汽柴亏损约1 亿元，4 月份已经开始盈利。我们维持之前的判断，09 年博世汽柴共轨系统销量与上年同期相当，但总体盈利可能有20%左右的下滑。

　　威孚力达：受益成本下降与中低端乘用车快速增长，盈利或超预期。受结构性减税及汽车下乡等因素影响，威孚力达为微客和自主品牌轿车的配套量增长明显加快。受原材料稀土和铂价格下降的影响，我们预计全年净利润有望达到4000 万元左右，为威孚贡献EPS0.06 元。

　　威孚金宁——开发电控VE 泵，拓展盈利空间。公司已成功开发出满足国3 排放标准的电控VE 泵系统，完成对10 余家主机厂数种机型的配试，并实现了小批量的生产。我们认为这种系统的性价比较高，在轻型商用车中的应用范围可能最为广泛。随着09 年7 月1 日轻型商用车国3 排放标准的实施，公司将面临较好的成长机遇。

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　　威孚母公司：开源节流。公司开展了一系列降本增效、开源节流的措施。在降本方面，压缩人员、提升效率、减少有息负债和加强应收款管理等。在开源方面，提升对博世汽柴国产化的配套范围和配套量，继泵的批量配套外，轨的配套设计已经完成，同时也积极实施博世汽柴的喷油器业务向公司转移;进一步扩大喷油泵产品的覆盖面，将油泵业务由车用向工程机械和船用延伸。另外，积极拓展燃油喷射系统以外的其他汽车关键零部件，如增压器等，培育新的增长点。

　　维持“推荐”评级。维持公司2009-2011 年EPS 0.44 元、0.59 元、0.79 元的业绩预测，公司未来三年业绩复合增长30%左右，给予未来6-12 个月目标价格13 元，对应09 年30 倍P/E，维持“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)