中投证券：鲁阳股份 中长期内新材料开发前景仍乐观

　　投资要点：

　　建材领域有望抵消冶金及出口下滑的影响，鲁阳股份（002088）09 年产销量将维持稳定。冶金和出口领域分别占到公司08 年销售总额的11%和13%，受下游需求萎缩和出口不振的影响，这两部分的需求目前有明显下降，我们预计今年这两部分的下滑程度在40%左右。而受益于公司去年开始在水泥行业拓展销售的努力，在建材领域的销售收入今年将实现比较明确的增长：08 年在建材领域实现销售5000 万元，客户达到40 多家水泥企业，在今年水泥行业投资继续高增长的情况下，公司这一领域的销售将会明显增长，我们预计今年这部分增幅将超过50%。综合来看，预计今年公司陶瓷纤维产销量将稳定在12 万吨左右。

　　防火门领域将可能是未来2-3 年的增长点。09 年6 月公司2 万吨的可溶纤维防火门芯板项目将投产，而公司从去年开始就已经在积极参与公安部消防标准的制定和防火门的选型工作。预计09 年下半年公安部开始强制推行消防标准以后，公司产品在防火门市场的应用能够明显增加，从而保证公司在未来2-3 年的增长。

　　单位生产成本保持相对稳定，毛利率仍将维持较高水平。公司去年成本总共5 亿左右，其中煤矸石和电力占到成本的80%。去年7 月，电价上调15%，导致今年上半年电力成本有一定幅度增加，而目前煤矸石成本由于运输价格的下降，到厂价有一定幅度的下调，总体而言单位成本保持稳定，受售价同比略有回落的影响，预计今年公司毛利率有小幅下滑，但仍将维持在37%左右的较高水平。 dedecms.com

　　建筑节能材料前景广阔，维持“推荐”评级。建筑节能是未来长期发展的趋势和公司未来的重点的拓展领域。我们从07 年起长期看好公司的主要理由是公司属于新材料应用领域，新材料对传统建材的替代领域相当广阔，而公司强有力的执行力将为公司不断在新领域的市场拓展提供良好的保证。在传统的耐高温材料之外，公司目前拟开发的节能墙体材料将可能成为公司又一个新拓展的领域。我们依然长期看好公司的发展前景。短期而言，公司今年业绩将可能出现小幅度下滑，近30 倍的市盈率略显偏贵，给予“推荐”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)