中投证券：首旅股份 资产收购大幕徐徐拉开

　　近日，首旅股份(600258)股东大会审议通过了《关于公司向特定对象非公开发行股票方案的提案》。公司拟以15.20 元的价格向北京国有资本经营管理中心定向发行6000 万股募集9.12 亿元，用于收购和平宾馆77.68%股权和新侨饭店100%股权等项目。

　　投资要点：

　　本次定向增发对公司短期内业绩拉升作用有限。本次收购完成后，上市公司在北京地区的四星级酒店将从3 家增加到5 家。09 年2 家拟收购酒店将能贡献权益利润940 万元，2010 年贡献权益利润2350 万元。在不考虑南山景区门票分成情况下，分别增厚09-10 年业绩5%和11%。而定向增发6000 万股将使上市公司总股本增厚26%。

　　重启增发宣示上市公司酒店资产整合平台地位不变，未来前景更具想象空间。根据相关承诺，首旅股份将成为首旅集团控股的、唯一的以北京地区酒店投资及景区经营为主业的上市公司。本次重启再融资收购资产议案充分体现了首旅集团把首旅股份做大做强的力度和决心。首旅集团表示如果本次非公开发行方案能够得以成功实施，将尽最大努力创造条件，争取在未来3 至5 年内(有些工作难度大的利用更长时间)，尽快完成北京地区下属酒店业务的整合工作。首旅集团位于北京地区的22 家酒店资产未来注入上市公司也成可以期待之事。 copyright dedecms

　　维持“中性”投资评级。在不考虑门票分成和09 年完成本次定向增发条件下，我们预期公司09-11 年的EPS 分别为0.66、0.81、1.00 元。

　　在未来三年南山景区门票按四六分成和09 年完成本次定向增发条件下，则公司09-11 年的EPS 分别为0.38、0.48、0.58 元。目前公司股价对应2010 年两种情形下的PE 分别为20 倍和34 倍。如果不考虑门票分成，目前公司估值水平相对整个板块仍然偏低，但09 或10 年门票分成事宜可能尘埃落定毫无疑问将对股价造成打压。不过鉴于未来资产收购工作将循序渐进展开，公司中长期发展依旧具有较大看点。风险偏好型投资者可在股价调整后适度参与。

(股歌小编：Sachiel)